A SEC divulga o quadro regulamentar «Regulation Crypto Assets» para que as startups do setor das criptomoedas possam angariar fundos

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA propôs o «Regulamento sobre Ativos Criptográficos», um novo quadro regulamentar concebido para proporcionar a determinados projetos de criptomoedas vias mais claras para angariar capital ao abrigo da legislação federal sobre valores mobiliários.

A Comissão aprovou a proposta através de votações «seriatim», o que significa que os comissários votaram individualmente fora de uma reunião pública. A proposta criaria duas isenções específicas para contratos de investimento envolvendo criptoativos.

A primeira permitiria a um emitente angariar até 5 milhões de dólares ao longo de um período de 4 anos. A segunda permitiria ofertas até 75 milhões de dólares durante qualquer período de 12 meses. Ambas exigiriam divulgações narrativas baseadas em princípios para os investidores. O valor de 5 milhões de dólares abrange todo o período de 4 anos, e não 5 milhões de dólares por ano.

A isenção de maior valor exigiria também demonstrações financeiras e relatórios contínuos. As disposições antifraude e antimanipulação das leis federais de valores mobiliários continuariam a aplicar-se.

Uma proposta de «safe harbor» para criptoativos

O Regulamento sobre Criptoativos estabeleceria igualmente uma «safe harbor» condicional que definiria em que circunstâncias um criptoativo pode deixar de ser considerado um contrato de investimento.

Nos termos da proposta, um emitente poderia, eventualmente, separar um criptoativo do contrato de investimento a ele associado, caso este satisfaça as condições da cláusula de salvaguarda. O conceito baseia-se na interpretação conjunta da SEC e da Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias (CFTC), de março de 2026, que explicou como um criptoativo que não é, por si só, um valor mobiliário pode passar a estar sujeito a um contrato de investimento e como essa relação pode terminar.

A interpretação de março criou também uma taxonomia que abrange mercadorias digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e títulos digitais, abordando simultaneamente áreas como airdrops, mineração de protocolos, staking e wrapping.

Atkins apresenta proposta como uma reformulação da formação de capital

O presidente da SEC, Paul Atkins, descreveu a proposta como um esforço para responder a uma questão de longa data para os empreendedores do setor das criptomoedas: como pode uma equipa angariar capital para desenvolver uma rede enquanto essa rede ainda se encontra em construção?

Atkins salientou que a Comissão apoia o trabalho do Congresso relativamente à «Digital Asset Market Clarity Act», mas argumentou que a SEC pode agir ao abrigo da sua autoridade legal existente enquanto os legisladores prosseguem as negociações.

Afirmou ainda que o quadro regulamentar poderia ajudar a reduzir os incentivos para que as empresas do setor das criptomoedas se deslocalizem para o estrangeiro e tornar os Estados Unidos um local mais atrativo para o desenvolvimento de criptomoedas.

A comissária Hester Peirce apoiou igualmente a proposta, descrevendo-a como um passo no sentido de regras que os desenvolvedores possam compreender e seguir. Destacou a isenção para startups de 5 milhões de dólares, a isenção para angariação de fundos de 75 milhões de dólares e o «safe harbor» condicional como parte de um esforço mais amplo para criar regras mais claras para a oferta de criptomoedas.

Peirce alertou ainda que o quadro regulamentar não se adequará a todos os modelos de negócio e exortou o público a apresentar comentários durante o período de consulta de 60 dias.

Proposta surge enquanto a Lei CLARITY fica em suspenso

A ação da SEC surge num momento em que o Congresso continua a debater a Lei CLARITY, que estabeleceria um quadro legal mais abrangente para a estrutura do mercado de ativos digitais.

O Senado não conseguiu fazer avançar a legislação antes do recesso de agosto, deixando a SEC livre para avançar com alterações regulamentares enquanto os legisladores permanecem num impasse. A senadora Cynthia Lummis indicou que o Senado votará a legislação a 15 de setembro, quando os legisladores regressarem.

A incerteza política enfraqueceu as expectativas quanto à sua aprovação. A Polymarket estima atualmente que a probabilidade de a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas se tornar lei em 2026 é de 21%, uma descida em relação aos 80% registados em janeiro.

A medida da SEC surge também na sequência da decisão da agência de adiar uma reunião marcada para 14 de agosto, destinada a analisar propostas de regulamentação relacionadas com as criptomoedas. A Comissão acabou por avançar com o Regulamento sobre Ativos Criptográficos a 18 de agosto.

Espera-se também que o presidente Donald Trump se reúna hoje, 19 de agosto, na Casa Branca, com líderes dos setores das criptomoedas, dos mercados de previsão, da inteligência artificial e das finanças tradicionais. Prevê-se a presença do presidente da SEC, Atkins, e do presidente interino da CFTC, Michael Selig.

A SEC aceitará comentários públicos durante 60 dias após a publicação da proposta no «Federal Register».

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