美国证券交易委员会（SEC）通过一项为期5年的“创新豁免”政策，为代币化股票敞开了大门

该新框架允许获得许可的交易场所利用自动做市商（AMM）和流动性池交易某些代币化的美国股票。

美国证券交易委员会（SEC）为代币化的美国股票在链上交易开辟了一条有限的监管路径，给予链上市场5年的试行期，以测试证券如何迁移到公共网络上。

今天（9月17日）早些时候，SEC向代币化证券交易场所（TSVs）授予了临时性、有条件的豁免，允许其在通过许可型自动做市商（AMMs）和流动性池促进特定代币化国家市场体系（NMS）股票交易时，免于适用“交易所”的传统定义。

美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯将此举描述为推动美国资本市场迈入数字时代的重要一步。

代币化股票，而非合成头寸

该框架侧重于代表实际NMS股票的代币化证券，这些证券赋予持有人与传统股票相同的权利和特权，包括分红权和投票权。该豁免不涵盖仅追踪基础股票价格但不赋予等效股东权利的合成代币。

美国证券交易委员会（SEC）允许由发行人或非关联第三方创建的代币，但第三方代币化附带一项重要保障措施。在TSV将第三方代币化股票上市之前，必须通知发行人，并给予该公司30个日历日的异议期。如有异议，该代币将无法根据此豁免进行交易。

TSV 可使用许可型 AMM 流动性池来撮合买卖双方。该模式借鉴了熟悉的 DeFi 基础设施，同时对证券市场的准入进行了管控。

参与者必须满足交易场所的准入要求，而交易场所必须遵守适用的注册义务。美国证券交易委员会（SEC）还要求支持 TSV 的智能合约保持公开、可审计，并部署在公开、无许可的分布式账本上。

SEC还设定了交易限制。TSV最多可上市75只一级股票，通常涵盖标普500指数和罗素1000指数成分股以及某些交易所交易产品，每只证券的交易量上限为上月平均日成交量的0.25%。

第二类涵盖其他NMS股票，限额为250只，日均成交量上限为2.5%。若某只证券的成交量超过限额，将触发为期3个月的交易暂停。此外，当主要上市交易所暂停其基础股票交易时，TSV必须同时暂停该代币化股票的交易。

该豁免要求 TSV 披露其运营、交易活动及关联方活动的相关信息。此外，它们还必须以机器可读的形式公开交易数据，包括股票代码、价格、成交量、时间及交易方向。

该框架还针对使用自有资金向自动做市商（AMM）资金池提供代币化股票的某些流动性提供商，提供了量身定制的豁免。如果这些公司满足特定条件，即可获得美国证券交易委员会（SEC）“做市商”定义的临时豁免。

SEC 保留了现有的反欺诈和反操纵要求，同时 TSV 还必须遵守适用的制裁要求。

SEC的这一决定出台之际，美国监管机构正继续致力于制定更长期的加密货币市场监管规则。参议院近期未能推动《CLARITY法案》取得进展，这促使阿特金斯强调，在国会审议相关立法期间，SEC可以行使现有的法定权力。

“创新豁免”将于2031年9月到期。SEC还就潜在的修改方案及未来的监管措施征求了公众意见。

委员马克·宇田（Mark Uyeda）表示，该框架将使SEC能够在制定长期规则之前，先观察代币化市场的发展情况。委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）同样将该豁免描述为一种方式，让市场参与者在该机构评估技术的同时，尝试链上股票交易。

这一进展也正值美国股市交易时间逐步延长之际。随着市场向每周5天、每天23小时的交易模式转变，纳斯达克计划增设晚9点至凌晨4点的夜间交易时段，而清算业务已转为24x5模式。

加密货币市场目前已实现全天候运营，但皮尔斯强调了股市交易时间延长在流动性、点差、监控、网络安全、人员配置、公司信息披露及投资者保护等方面带来的挑战。

美国商品期货交易委员会（CFTC）今日还扩大了其自身的加密货币相关监管豁免范围，针对符合条件的被动软件提供商发布了“不予采取行动”的立场声明，这些提供商在不参与具体交易的情况下，将用户与注册期货中介机构进行连接。

这些举措共同表明，美国监管环境正在探索区块链基础设施如何融入现有金融市场，同时将长期规则的制定留待进一步讨论。