顶级Solana代币发布平台pump.fun的周交易量创下了历史新高，这标志着Solana平台上的链上交易活动发生了显著变化，而此时围绕memecoins的广泛情绪仍保持谨慎。本周，该平台迄今已处理了 66.01 亿美元的交易量，创下了自其推出以来的最高周交易量记录。在这一里程碑之前，交易活动已连续数周上升，日交易量屡屡创下新高。
交易量的激增再次引发了人们的争论：memecoins 是否正在经历真正的复苏，或者交易者是否正在为潜在的 $PUMP 空投做准备。虽然活动水平明显增加，但代币创建和分级的基本指标表明情况更为复杂。
代币发行量反弹，但仍低于 2025 年的峰值
pump.fun 上的代币发行量已从年中的低点回升，但仍远低于 2025 年早些时候流行币投机高峰期的水平。根据Dune 的数据，过去 24 小时内，用户在该平台上发行了 27,000 多枚代币。这一数字反映了稳定的反弹，但仍不到2025年1月日发行量的一半，当时的日发行量经常超过6万个代币。
月度数据强化了这一趋势。2025 年 12 月，用户发行了约 601,420 枚代币，高于 10 月份的 451,942 枚和 11 月份的 514,323 枚。尽管情况有所改善，但每月推出的代币数量仍远低于 2025 年 1 月部署的 170 多万枚代币。数据表明，虽然人们对推出新代币的兴趣有所提高，但还没有恢复到早期的投机极端状态。
毕业率仍然较低
毕业率指标为交易量激增提供了更多背景信息。Dune 数据显示，在过去 24 小时内，27,000 多个代币发行中只有 192 个代币毕业，日毕业率低于 1%。周毕业率自 10 月份的低点以来略有改善，但仍远低于之前的基准。
本月到目前为止，周毕业率已从 2025 年 10 月接近 0.51% 的低点攀升至约 0.96%。即使出现了这种反弹，目前的毕业率仍大大低于 2025 年初的水平，当时的月毕业率经常超过 1.3%。
交易量的上升与低迷的毕业率之间的脱节表明，大部分交易活动都集中在相对较小的代币子集上，而不是在新推出的代币中取得广泛成功。
随着回购加速，$PUMP 价格回升
该协议的原生代币 $PUMP 在长期下跌后出现了企稳迹象。CoinGecko数据显示，该代币在2025年12月24日达到0.001686美元的历史最低点，此后回升至0.002美元以上。尽管出现了反弹，但$PUMP的交易价格仍远低于其ICO价格0.004美元和历史最高价0.0088美元。
支撑这一价格的核心因素是 pump.fun 正在进行的回购计划。迄今为止，该协议已花费 1,360,153 美元 SOL（约合 2.365 亿美元）回购了 $PUMP 代币。在 1 万亿代币的固定总供应量下，这些回购吸收了近 18% 的流通供应量，实质性地改变了代币的供应动态。
昨天（1 月 8 日），pump.fun 执行了最大的单日回购之一，以 0.002202 美元的平均价格购买了 6.549 亿个 PUMP 代币。这使得回购总额达到 10583.70 美元，约合 144 万美元。值得注意的是，该协议的支出略高于其 10408 美元的日总收入，回购占收益的 101.7%。
这种做法是在整个 Solana 生态系统对回购的审查日益严格的情况下出现的。本周早些时候，Helium 宣布将停止 $HNT 回购，其领导层认为，将数百万美元的协议收入用于代币购买未能产生持久的价格支持。木星公司也表达了类似的担忧，该公司披露，尽管收入持续增长，但 7000 多万美元的 $JUP 回购产生的影响有限。
Pump.fun 的经历也凸显了同样的矛盾。自 2025 年 8 月以来，即使将所有协议收入都用于回购，$PUMP 仍比其历史高点下跌了 70% 以上，交易价格仍远低于其 ICO 估值。这些数据引发了更广泛的问题：市场参与者是否高估了程序化回购的有效性？
交易量激增引发洗盘担忧
随着 pump.fun 的交易量创下新高，交易界的质疑声也越来越多。一种反复出现的批评集中在所报告活动的真实性上，许多观察家质疑市场是否能维持这种水平的活动。
这种怀疑与少数高知名度代币的出现所带来的新的乐观情绪并存。最值得注意的是，$WHITEWHALE 已成为几个月来首个在 pump.fun 上市值突破 1 亿美元的 meme 币，目前的交易额约为 1.08 亿美元。它的迅速崛起助长了人们对 memecoins 可能卷土重来的猜测，为重新参与该平台的交易者提供了有形的说明。
与此同时，交易员们仍在争论近期的交易量在多大程度上反映了交易者的信心，而不是激励行为。一些人认为，空投投机在最近的大涨中扮演了重要角色。
自从在 7 月 9 日的帖子中宣布空投 "即将到来 "后，pump.fun 的用户一直不知道 $PUMP 空投何时发放，或者是否会有空投。此后，该协议一直没有发布任何信息。
如果参与者预期即将到来的 $PUMP 空投会奖励交易量或参与度，他们可能会人为夸大交易活动，从而有效博弈激励预期。
不断上升的交易量、较低的毕业率以及社区的怀疑态度都加重了这些担忧。虽然链上数据证实了交易量数字，但如果不进行额外分析，就无法完全区分有机交易和清洗交易行为。
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