在首次分配约一年后，FTX 恢复信托基金今天宣布，它打算在 2026 年 3 月 31 日向债权人分配约 22 亿美元，这标志着该交易所破产保护重组计划下的第四次重大赔付。最新的分配使几类债权更接近于或完全进入完全恢复阶段，是补偿受 2022 年 11 月 FTX 倒闭影响的用户的长期努力中的重要一步。
根据公告，符合条件的债权人在完成规定的入职步骤后，将在 3 月 31 日后的一到三个工作日内通过其选定的分销服务提供商收到资金。可用的服务提供商包括BitGo、Kraken 和Payoneer。
第四次分配的细分
第四次分配遵循法院批准的重组计划中列出的优先权结构。
获准的 5A 类 Dotcom 客户权益索赔的持有人将获得 18% 的额外分配，使其迄今为止的总回收率达到 96%。这些索赔主要代表在平台上持有资产的国际客户。
获准的 5B 类美国客户权益索赔将获得 5%的分配，使这一群体的总回收率达到 100%。这标志着对符合条件的美国客户的全额偿付。
对于获准的 6A 类一般无担保债权和 6B 类数字资产贷款债权，债权人将获得 15%的分配。这两类债权的累计回收率也将达到 100%。
同时，获准的第 7 类便利债权的累计回收率将达到 120%，超过原始债权价值。这些债权通常是计划优先加快解决的较小余额。
除偿还债权人外，FTX 恢复信托还将 2026 年 4 月 30 日定为向优先股持有人首次分配的记录日期。计划于 2026 年 5 月 29 日开始向优先股持有人付款。
倒闭以来的进展
作为破产恢复过程的一部分，第四次分配是在 2025 年开始的一系列支付基础上进行的。前几轮包括 2025 年 2 月的约 12 亿美元、5 月的 50 亿美元和 9 月的 16 亿美元。
加上最新的 22 亿美元分配，还款总额接近 100 亿美元。回收过程旨在通过资产变现和有利的市场条件为债权人带来最大回报。
该消息发布前一天，Netflix 公布了以 FTX 倒闭为题材的剧集《利他主义者》（The Altruists）的演员阵容，聚焦山姆-班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）和卡罗琳-埃里森（Caroline Ellison）。早在 2025 年 5 月，就有报道称这部限制级剧集正在筹备中。
FTX 于 2022 年 11 月倒闭，原因是一场急剧的流动性危机暴露了滥用客户资金的问题。这次倒闭引发了整个加密货币市场的广泛损失，并导致创始人山姆-班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）受到刑事指控。
被迫出售资产错失上涨机会
虽然追讨过程已向债权人返还了数十亿美元，但回顾性分析表明，该公司在几项高价值资产估值达到顶峰之前就已将其变现。在倒闭之前，FTX 及其关联实体持有人工智能、加密基础设施、消费金融和私募股权等领域的头寸。
福布斯》最近的一项估算表明，在倒闭时价值约 47 亿美元的投资组合，如果持有到 2024 年至 2026 年的市场周期，价值可能高达 525 亿美元。这一差异既反映了相关投资的实力，也反映了破产程序所带来的限制。
最显著的例子之一涉及 FTX 对Anthropic 的早期投资。该交易所在 2021 年以 5 亿美元收购了 8%的股份。破产财产后来以 13 亿美元的价格出售了这部分股份。按照目前接近 3,800 亿美元的估值，同样的持仓价值将超过 300 亿美元。
FTX 还持有 Solana 的大量股份，通过 Alameda Research 积累了约 5 800 万枚代币。由于锁定限制和流动性需求，这部分持股以每枚代币 64 美元左右的价格出售。按照目前的市场价格计算，同样的持股价值将超过 52 亿美元。
其他投资也遵循了类似的模式。以 6.48 亿美元收购的Robinhood 7.6% 的股份，现在的价值约为 57 亿美元。自破产以来，包括SpaceX 在内的私人市场资产也大幅升值。
这些结果凸显了破产重整过程中的一个关键局限。破产财产优先考虑流动性和偿还债权人，这就要求比最佳市场时机更早出售资产。
破产背后的结构性挑战
实现价值与潜在价值之间的差距反映了 FTX 商业模式中更深层次的结构性问题。该公司持有长期、流动性差的投资，同时依靠短期客户存款为运营提供资金。
2022 年 11 月流动性危机期间，提款要求激增，交易所无法迅速解除这些头寸。资产与负债的不匹配迫使公司在困境中迅速清算。
尽管许多相关投资在一段时间内表现良好，但治理失误和滥用客户资金最终导致了交易所的倒闭。此后，恢复过程的重点是稳定资产，并将尽可能多的资金返还给债权人。
后 FTX 格局引起监管机构更多关注
与此同时，监管机构继续对行业内的结构性风险发出警告。美国商品期货交易委员会主席迈克尔-塞利格（Michael Selig）最近警告说，部分加密货币市场显示出过度操纵的迹象，而不是真正的交易活动。他说："我们不能在美国再出现一个资金流失的 FTX，这绝对是对美国人民的欺骗。"
塞利格指出，2022 年 FTX 的倒闭就是一个明显的例子，说明了当监督和风险控制失效时会发生什么。这一事件使数十亿客户资金化为乌有，极大地损害了人们对数字资产生态系统的信任。对此，监管机构加大了对欺诈、内幕交易以及交易所和交易平台市场操纵的执法力度。
随着更多赔付的继续，FTX 恢复信托基金距离完成将资金返还给受影响用户和利益相关者的任务越来越近，同时监管机构也在努力降低未来发生类似崩溃的可能性。
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