5 月 30 日，REX Shares 向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份新以太坊和 Solana ETF 的注册声明，计划直接向投资者分配盯盘奖励。与最近获批的现货以太坊 ETF 不同的是，这些基金将开始进行无盯盘交易，并提议盯盘 $SOL 和 $ETH 以赚取网络奖励。
基金发行人采取了一种新颖的方式，将申报文件标记为 "有效"，表明美国证券交易委员会并未阻止注册声明生效。但是，这一指定并不保证基金可以上市或在市场上交易。美国证券交易委员会仍必须批准上市，并确保产品符合 ETF 的具体规定，特别是如果它们不符合《1940 年投资公司法》对传统 ETF 的要求。
这些ETF如何运作？
REX 金融集团（REX Shares）已提交了两只新交易所交易基金的有效招募说明书，其中一只追踪以太币（$ETH），另一只追踪索拉纳（$SOL），这两只基金明确纳入了区块链定投奖励。根据《1940 年投资公司法》（Investment Company Act of 1940），每只基金的结构都是 "非分散型 "开放式投资公司，并设有专门的开曼群岛联接子公司。
例如，REX-OspreyTM SOL + Staking ETF 将持有 SOL 美元，并将其中一部分委托给 Solana 的股权证明网络上的一个或多个验证者。根据招股说明书，该基金将至少持有 50% 的 SOL 美元，并以 SOL 美元赚取交易费奖励。在扣除托管和验证人费用后，所有入股奖励将返还给基金并分配给股东。
Solana和以太坊盯盘基金主要投资于底层加密资产，最多可将50%的资产分配给国外的其他加密ETF。这些基金使用一家开曼群岛子公司（称为 "ETH 子公司 "或 "SOL 子公司"）作为代币的法定持有人。
一旦获得最终批准，这两只基金都将在纳斯达克上市（代码分别为 ESK（$ETH）和 SSK（$SOL））。
美国证券交易委员会审查
这些文件引起了美国证券交易委员会的严格审查。2025 年 1 月至 5 月期间，ETF Opportunities Trust 与美国证券交易委员会的工作人员交换了多封意见函。这些讨论促成了对基金结构和信息披露的重大修改。在注册生效之前，美国证券交易委员会通知 ETF Opportunities Trust，它对基金的拟议结构和运作仍有疑问和担忧，并要求基金推迟注册声明的生效时间。
在2025 年 5 月 30 日的一封信中，美国证券交易委员会的工作人员指出，尽管提交了多份材料，但随着基金的生效，一些特别的问题仍未得到解决。证交会工作人员明确警告说，他们 "对基金......能否符合《投资公司法》中'投资公司'的定义仍有疑问"。
在实际操作中，美国证券交易委员会对基于赌注的加密货币基金能否满足《1940 年法案》的要求提出了质疑。根据美国法律，基金必须 "主要从事 "证券投资（或持有 40% 的 "投资证券 "资产），才有资格成为投资公司。由于 $ETH 和 $SOL 可能不会被普遍认为是证券，美国证券交易委员会的工作人员询问，这些 ETF（包括其盯盘部分）的结构是否主要持有证券。
工作人员还指出，这些基金 "可能以 N-1A 表格（注册投资公司专用表格）提交注册声明不当"。在这种情况下，这些基金可能不符合交易所通用的 ETF 上市标准。美国证券交易委员会在信中警告说，如果这些问题仍未得到解决，"委员会工作人员将考虑采取适当的下一步措施 "来执行证券法。
就在这些评论发表前一天，美国证券交易委员会的工作人员发布了指导意见，澄清了某些形式的加密货币盯盘，如自我盯盘或托管盯盘，一般不涉及证券的要约或销售。这一指导意见与美国证券交易委员会对这些基金的持续质疑形成了鲜明对比，这使得观察家们强调，该机构的做法存在明显的不一致性。
专家评论
行业专家一直在密切关注这些文件。彭博情报公司分析师詹姆斯-塞法特（James Seyffart）指出，力士的结构是 "一系列巧妙的法律和监管变通办法"，目的是加快产品的推出。
通过利用 1940 年法案开放式基金与离岸子公司，REX Shares 可以实现有效的 SEC 注册，而无需经过 ETF 通常需要的传统交易所备案流程（19b-4 表）。
The ETF Store总裁内特-杰拉西（Nate Geraci）评论说，这似乎是发行商在测试 "加密货币相关ETF的监管边界"。他补充说，他预计美国证券交易委员会仍将批准现货$SOL ETF，并在今年晚些时候允许在$ETH和$SOL ETF中进行盯盘。
下一步是什么？
尽管这些基金已经生效，但在交易所提交规则变更提案并获得美国证券交易委员会最终批准之前，它们还不能推出。鉴于美国证券交易委员会的犹豫不决及其对盯盘服务的持续审查，这一过程可能需要数月或完全停滞。
REX Shares 可能需要解决透明度、托管、奖励分配机制和投资者保护等方面悬而未决的问题。此外，美国证券交易委员会对赌注是否构成 "投资合同 "的立场也是个大问题。
尽管如此，这些文件仍然标志着一次大胆的尝试。无论监管机构是否批准，REX Shares 都提出了一个挑战：公共市场能否发展到支持区块链原生收益率？
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