在整个 2025 年，利用协议收入进行回购成为将价值从应用程序转移到代币的最简单手段之一。
但是，尽管像 pump.fun 和 Jupiter 这样的收入制造机为回购投入了数百万美元，但像 $PUMP 和 $JUP 这样的另类币的表现并不比没有支持代币经济的币好多少。
加密货币投资者是否过度关注回购的重要性，还有什么其他替代方案能为持有者带来价值？
情绪转向，Helium 停止 $HNT 回购
1 月 2 日，Helium 创始人兼首席执行官阿米尔-哈里姆（Amir Haleem）宣布，广受欢迎的 Solana DePIN 协议今后将停止在 $HNT 回购中分配协议收入。
在澄清数据积分将继续用于运营商卸载的同时，Haleem 还感叹 Helium 已经将其收入（仅 10 月份就达到 340 多万美元）"倒进了一个洞里"。
Helium 放弃回购的举动在 Solana 社区引起了更广泛的讨论。Jupiter 联合创始人 Siong Ong 重申了 Haleem 的立场，他说，Jupiter 将 50%的收入分配给 $JUP 积累后，花费了 7000 多万美元用于回购，但对价格影响甚微。
从数字的角度来看，很难反驳事实。即使像 pump.fun（毫无疑问是有史以来最成功的加密应用之一）这样的应用也将协议收入的 100％ 用于代币回购，但另类币却未能止血。
自2025年8月以来，在memecoin交易意愿下降的情况下，pump.fun仍然花费了超过2.3亿美元用于回购。尽管该公司为支持资产价值做出了巨大努力，但其价格仍比历史高点下跌了 72%，目前的交易价格比其 ICO 价格低 41%。
虽然许多投资者对程序化回购大加指责，但也有一些投资者仍然支持战略回购，即项目承诺在适当的时机或价格购买代币。
然而，这种方法会进一步招致对一般回购的嘲讽。如果协议不愿意以某个价格购买代币，其他人为什么要购买呢？
Raydium 加倍努力回购 RAY 美元
虽然像 Helium 和 Jupiter 这样的团队似乎正在远离回购，但像 Raydium 这样的 Solana DeFi OGs 却打算坚持回购模式。自推出以来，Raydium 的回购计划已购买了价值超过 2 亿美元的 RAY 代币。
[https://x.com/0xINFRA/status/2007466039219765304]
Raydium 的领导者 0xInfra 肯定地说，回购失败的例子受到更细微的代币经济学问题的困扰，比如供应过剩和代币发行。
例如，有一种观点认为，如果回购不能充分抵消进入流通的新代币的价值，那么回购就没有多大意义。
替代方案有哪些？
对于那些认为加密货币回购实验已经失败的人来说，后续问题是不可避免的：协议还能如何为其原生代币带来价值？
索拉纳实验室（Solana Labs）联合创始人阿纳托利-亚科文科（Anatoly Yakovenko）在辩论中提出，代币的长期持有可以使持有者获得协议资产。
Step Group 联合创始人乔治-哈拉普（George Harrap）曾暗示，该集团正在探索这种方法，并建议最终可以烧毁以美元 STEP 为赌注的代币，以换取 Remora Market 的 rSTOCKs 形式的 POL（协议自有流动性）的相应份额。
其他机制还包括以代币为赌注，从协议收入中获得以美元SOL或美元USDC支付的份额，这在DefiTuna得到了推广。
与此同时，索拉纳热衷于期货交易的人认为，所有权币和由 MetaDAO 驱动的决策市场为代币价值问题提供了最优雅的解决方案。
随着Colosseum 的 STAMP 合约（旨在取代有争议的股权+代币双重法律结构）的近期发布，越来越多的团队正在积极探索未来体系和决策市场如何让代币持有者真正参与到应用程序的成功中来。
免责声明：SolanaFloor 和 Remora Markets 由 Step Group 拥有和运营。
了解有关 SolanaFloor 的更多信息
牛市又来了？
"我们又回来了？" - Solana ETF 在市场大涨中资产管理规模突破 10 亿美元
回顾索拉纳2025年的大事件
