미국 증권거래위원회(SEC)는 토큰화된 미국 주식이 온체인에서 거래될 수 있도록 제한적인 규제 경로를 마련했으며, 이를 통해 온체인 시장에 증권이 공개 네트워크로 이전되는 방식을 시험해 볼 수 있는 5년의 유예 기간을 부여했다.
어제인 9월 17일, SEC는 토큰화 증권 거래소(TSV)에 일시적이고 조건부적인 면제 조치를 승인하여, 이들이 허가형 자동 시장 조성자(AMM) 및 유동성 풀을 통해 특정 토큰화된 국가시장시스템(NMS) 주식의 거래를 중개할 때 기존의 “거래소” 정의에서 제외될 수 있도록 허용했다.
폴 앳킨스 SEC 위원장은 이번 조치를 미국 자본시장을 디지털 시대로 이끄는 한 걸음이라고 설명했습니다.
그는 또한 이번 면제가 향후 더 견고한 규제 마련의 토대가 될 임시 조치임을 강조했다.
합성 노출이 아닌 토큰화된 주식
이 프레임워크는 실제 NMS(전국시장시스템) 주식을 대표하며 보유자에게 기존 주식과 동일한 권리와 특권을 부여하는 토큰화된 증권에 초점을 맞추고 있다. 여기에는 배당권 및 의결권이 포함된다. 이 면제 조치는 동등한 주주 권리를 부여하지 않고 단순히 기초 주식의 가격을 추적하는 합성 토큰에는 적용되지 않는다.
SEC는 발행사나 비계열 제3자가 생성한 토큰을 허용하지만, 제3자에 의한 토큰화에는 중요한 안전장치가 적용됩니다. TSV가 제3자가 토큰화한 주식을 상장하기 전에, 반드시 발행사에 이를 통지하고 해당 기업에 30일(달력일 기준)의 이의 제기 기간을 부여해야 합니다. 이의가 제기될 경우, 해당 토큰은 이 면제 조항에 따라 거래될 수 없습니다.
AMM, 미국 증권 시장에 진출
TSV는 허가형 AMM 유동성 풀을 활용하여 매수자와 매도자를 매칭할 수 있습니다. 이 모델은 익숙한 DeFi 인프라를 차용하면서도 증권 시장 접근을 통제합니다.
참가자는 해당 거래소의 접근 요건을 충족해야 하며, 거래소는 적용 가능한 등록 의무를 준수해야 합니다. 또한 SEC는 TSV를 지원하는 스마트 계약이 공개적이고 감사 가능하며, 공개적이고 허가 없이 접근 가능한 분산 원장에 배포되어야 한다고 요구합니다.
SEC는 또한 거래 한도를 부과했습니다. TSV는 최대 75개의 1등급 주식을 상장할 수 있으며, 이는 일반적으로 S&P 500 및 러셀 1000 구성 종목과 특정 상장지수상품(ETP)을 포함합니다. 각 증권에 대한 거래량은 전월 일평균 거래량의 0.25%로 제한됩니다.
2등급(Tier 2)은 기타 NMS(National Market System) 상장 주식을 포함하며, 종목 수는 250개로 제한되고 일평균 거래량 상한선은 2.5%로 설정됩니다. 개별 종목의 거래량 한도를 초과할 경우 3개월간 거래가 중단됩니다. 또한 TSV는 주 상장 거래소가 기초 주식을 거래 정지시킬 때마다 해당 토큰화된 주식의 거래를 중단해야 합니다.
투명성 및 투자자 보호
이 면제 조항에 따라 TSV는 운영 현황, 거래 활동 및 계열사 활동에 대한 정보를 공개해야 합니다. 또한 종목 코드, 가격, 거래 규모, 시간, 거래 방향 등을 포함한 거래 데이터를 기계 판독 가능한 형식으로 공개해야 합니다.
또한 이 프레임워크에는 자체 자본을 활용하여 AMM 풀에 토큰화된 주식을 공급하는 특정 유동성 공급자에 대한 맞춤형 면제 조항이 포함되어 있습니다. 이러한 업체들은 지정된 조건을 충족할 경우 SEC의 ‘딜러’ 정의에서 일시적으로 면제받을 수 있습니다.
SEC는 기존의 사기 방지 및 시장 조작 방지 요건을 유지하며, TSV는 해당 제재 요건도 준수해야 합니다.
영구 규정 제정 전의 시험 단계
SEC의 이번 결정은 미국 규제 당국이 암호화폐 시장에 대한 장기적인 규정을 마련하기 위해 지속적으로 노력하는 가운데 나온 것이다. 최근 상원이 ‘CLARITY 법안’의 심의를 진행하지 못하자, 앳킨스 위원장은 의회가 법안을 검토하는 동안 SEC가 기존의 법적 권한을 행사할 수 있음을 강조했다.
이 ‘혁신 면제’ 조치는 2031년 9월에 만료된다. SEC는 또한 잠재적인 수정 사항과 향후 규제 조치에 대한 대중의 의견을 요청했다.
마크 우예다 위원은 이 프레임워크를 통해 SEC가 장기적인 규정을 마련하기 전에 토큰화된 시장이 어떻게 발전하는지 지켜볼 수 있을 것이라고 말했다. 헤스터 피어스 위원 역시 이 면제 조항을 SEC가 기술을 평가하는 동안 시장 참여자들이 온체인 주식 거래를 실험해 볼 수 있는 방안이라고 설명했다.
이러한 움직임은 미국 주식 시장의 거래 시간이 연장되는 추세와 맞물려 나타났습니다. 나스닥은 시장이 주 5일, 하루 23시간 거래 체제로 전환됨에 따라 오후 9시부터 오전 4시까지의 야간 세션을 추가할 예정이며, 청산 업무는 이미 주 5일 24시간 운영 모델로 전환되고 있습니다.
암호화폐 시장은 이미 24시간 연속 운영되고 있지만, 피어스는 주식 시장의 거래 시간 연장이 유동성, 스프레드, 감시, 사이버 보안, 인력 배치, 기업 공시 및 투자자 보호 측면에서 야기하는 문제점들을 강조했습니다.
CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 또한 어제 자체적인 암호화폐 관련 규제 완화 조치를 확대하여, 개별 거래에 참여하지 않고 사용자를 등록된 선물 중개업체와 연결해 주는 자격을 갖춘 수동형 소프트웨어 제공업체에 대해 ‘조치 불취’ 입장을 발표했습니다.
이러한 조치들은 종합적으로 볼 때, 미국 규제 당국이 블록체인 인프라가 기존 금융 시장에 어떻게 통합될 수 있는지 실험하는 한편, 장기적인 규정에 대해서는 논의의 여지를 열어두고 있음을 시사합니다.
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