KASTやClaynosaurzが従来の枠組みに挑む中、暗号資産プロジェクトはトークンから株式へと軸足を移している

現在、2つの著名な暗号資産プロジェクトが、従来のトークンモデルに頼るのではなく、ユーザーに企業の所有権を共有してもらうことを目指している。

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ネオバンクのKASTとNFT IPブランドのClaynosaurzが、従来のトークン発行という手法ではなく、コミュニティに株式を報酬として付与する計画を発表したことから、暗号資産業界の風潮に変化が見られるようだ。

こうした相次ぐ発表は、すでに収益を生み出すビジネスとして運営されている暗号資産プロジェクトにとって、重要な転換点となる可能性がある。トークン保有者がビジネスの成功から恩恵を受けられないことが多いという長年の批判を受けて、一部の創業者は現在、コミュニティへのインセンティブを企業の所有権に直接結びつける意向を示しているようだ。

KAST、ポイントを株式に転換する計画

昨日7月2日、KASTは一定以上のポイント残高を持つユーザーに対し、従来のトークンを発行するのではなく、それらのポイントをトークン化された株式、あるいは同社に紐づく同様の金融商品に転換する意向であることをメールで通知した。同社は第4四半期に詳細を発表する予定だ。

メールによると、投資家はすでにコミュニティメンバー向けの株式割当を承認している。KASTは現在、必要な法的・規制上の手続きを完了するまでの間、特別目的事業体（SPV）を活用して、ユーザーのポイント残高に応じた株式割当を行う計画だ。

同社は、ポイント残高が少ないユーザーに対しては、代わりにポイントの交換利用、バーン（消却）メカニズム、定期的な買い戻しなどの特典を提供する可能性があると述べた。

KASTの共同創業者であるRaagulan Pathy氏はその後、同プラットフォームの上位100人のユーザーがそれぞれ100万ポイント以上を保有しており、1万ポイント以上を蓄積しているユーザーは1万人近くに上ると明らかにした。

また、パシー氏は、KASTが投資家に対してトークンや将来のトークン契約を販売したことは一度もなく、ユーザーはプラットフォームを利用することによってのみポイントを獲得していると強調した。 Pathy氏によると、同社は投資家が支払った最新の価格を用いて、これらのポイントの名目価値を株式連動型金融商品に転換する計画だという。また、コミュニティへの割り当て分は、同社のキャップテーブル全体での希薄化を考慮しても、9桁に近い規模の株式プールを構成すると付け加えた。

Claynosaurzもすぐに追随

その数時間後、Claynosaurzも同様の取り組みを発表した。ソラナ（Solana）ネイティブのIP・エンターテインメントブランドである同社は、対象となるエコシステム保有者向けに株式オプションの15％を確保したと述べた。同プロジェクトは来週、割り当て確認ツールを公開するとともに、対象要件に関する追加情報を公開する予定だ。

共同創業者兼最高クリエイティブ責任者のニコラス・カバナ氏は、この決定は、アートワーク、イベント、紹介、フィードバック、コンテンツ制作を通じてブランドの成長を支えてきたコレクターやコミュニティメンバーからの長年にわたる支援を反映したものであると述べた。

同氏は、株式の提供には法的・規制上のハードルを乗り越える必要があることを認めつつも、価値の創出に貢献するコミュニティには、その価値を享受する機会が与えられるべきだと主張した。

収益とトークンの間の乖離の拡大

今回の発表は、暗号資産業界全体でますます顕在化している問題に対処するものです。ほとんどのトークンは、保有者に企業の収益やキャッシュフローに対する直接的な権利を与えていません。証券法をめぐる規制上の不確実性により、多くのプロジェクトが事業運営とトークンを分離するようになっています。その結果、企業が多額の収益を上げている一方で、トークン保有者が受ける直接的な経済的利益はごくわずかであることがよくあります。

この格差は過去1年間でさらに拡大した。

Hyperliquidは、数少ない例外として際立っている。このパーペチュアルDEXは11億ドル以上の収益を生み出しており、その$HYPEトークンも予想を大幅に上回るパフォーマンスを示している。

他の多くのプロジェクトでは、状況が異なっている。ミームコインのローンチパッド「pump.fun」は累計で10億ドル以上の収益を上げていますが、$PUMPトークンは苦戦しており、現在、ICO価格の0.004ドルを60％以上下回る水準で取引されています。これは、同ローンチパッドがこれまでに4億ドル相当のトークンを買い戻し・バーンするために収益を充てているにもかかわらずです。Jupiterもまた、暗号資産業界最大級の事業を築き上げたが、その$JUPトークンは、その事業上の成功を価格に反映できていない。

さらに多くのプロジェクトがこれに続くのか？

KASTやClaynosaursは、暗号資産のインセンティブに関する新たなモデルをいち早く示しているかもしれない。

中央集権的なチーム、継続的な収益、確立された製品を備え、すでに従来のビジネスに似た形態をとっているプロジェクトにとっては、ビジネス価値の獲得に苦戦している単独のトークンよりも、株式構造を採用する方が正当化しやすいかもしれない。

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