Upexi是一家专注于索拉纳金库的公司，2025 年 6 月 24 日，该公司股价暴跌超过 60%。在股价下跌之前，该公司提交了招股说明书，允许现有股东出售最多 4385 万股股票和认股权证。该文件于 6 月 23 日提交给美国证券交易委员会，并于 6 月 24 日交易开始前不久生效。根据招股说明书，这些销售所得均不归 Upexi 所有。相反，公司注册这些股票是为了让参与早期私募的投资者退出他们的头寸。
该文件总共涉及 35,970,383 股普通股和 7,889,266 股认股权证。其中许多股票来自 Upexi 于今年 4 月完成的私募，该公司在私募中筹集了超过 1 亿美元的资金。公司利用这笔资金收购了 SOL 代币并减少了债务。
市场反应十分激烈。尽管 SOL 本身的价格没有发生实质性变化，Upexi 的股价却从 9 美元以上跌至 4 美元以下。这表明，抛售的主要原因是新释放的供应量激增以及进一步稀释的可能性。
Upexi周二在社交媒体上宣布了这一举措，并澄清说注册声明生效并不一定意味着他们将出售产品。
尽管如此，Upexi’的股价波动性仍远高于 $SOL。在整个一周内，SOL 的交易范围相对较小，而 Upexi 的股价波动却十分剧烈，难以预测。这凸显了投资者的一个主要风险：加密货币公司股票的波动性可能比其持有的底层加密货币资产更大。
DeFi Dev Corp：又一次解锁，又一次下跌
DeFi Development Corp.是另一家以索拉纳为中心的金库公司，它也面临着类似的情况。虽然其股票的跌幅没有那么极端，但在股票解锁与代币化股票发行和验证器合作的消息同时传出后，市场仍然做出了负面反应。6月23日，DeFi Dev 公司宣布将通过 Kraken’xStocks平台在 Solana 上推出 “DFDVx ”代币化版本的股票。此前，该公司宣布已获得 50 亿美元的股权信用额度（“ELOC”），旨在为持续购买 SOL 提供资金并支持其验证器基础设施。巧合的是，ELOC 于 6 月 24 日生效。该公司还公布了与 Dogwifhat ($WIF) 社区的验证器合作，旨在将 memecoin 能源与机构资金支持相结合。
尽管采取了这些举措，DFDV 的股价还是在 6 月 24 日下跌了 16%。这与 Upexi 的经历如出一辙，积极的战略消息未能抵消投资者对稀释和大规模退出的担忧。
非常规战略
与 Upexi 一样，DeFi Dev Corp. 也将其业务转向了 Solana 金库模式，但它采取了更为激进的融资方式。2025 年 6 月 12 日，该公司宣布新的 50 亿美元股权信用额度（“ELOC”），授予其发行最多 50 亿美元股票的权利，为 Solana 购买筹集资金。这意味着 DeFi Dev Corp. 可以有效地按需利用庞大的融资池。实际上，DeFi Dev Corp.通过向股东承诺在其需要资金时可能会稀释股份，从而对 $SOL 进行增持。他们没有逐步向市场出售股票，而是通过 ELOC 直接向 RK Capital 出售，后者再向市场出售。作为提供这种流动性桥梁的交换条件，RK 获得了 1250 万美元的预付承诺费，以及根据协议购买的所有股票 1.25% 至 2.00% 的折扣。
根据该 ELOC，每日股票销售上限为 500,000 股或 20 天平均交易量的 20%，以较低者为准。鉴于 DFDV 的股价约为 20 美元，20 天的平均交易量约为 210 万股，这相当于约 42 万股，或约 800 万美元的潜在每日资金流入。
DeFi Dev Corp’case 突出了其战略的双刃剑。新的股本额度提供了灵活性。管理层表示，它可以在方便的时候逐步筹集资金，而不是一次性出售大量股票。但这也意味着未来股票稀释的阴云笼罩着公司。该公司在提交给美国证券交易委员会的文件中明确警告说，$SOL 价格下跌可能会使收益化为乌有，而且我们普通股的价格已经并可能继续大幅波动。
然而，这一战略的最终成功将取决于市场如何吸收未来的股票发行，以及 Solana’s 的基本面能否证明投资者目前支付的溢价是合理的。
无限融资的风险
从实际情况来看，如果 $SOL 进入熊市，为 $SOL 积累提供大量资金的财务公司可能会在其所持资产上遭受重大损失，同时仍需承担其所筹集资金的成本（和稀释）。美国证券交易委员会的文件已经强调了这些危险：Upexi 和 DeFi Dev 都提到，SOL 价格下跌和随后的股票波动可能会伤害投资者。在熊市情况下，不断出售股票以购买加密货币的策略可能不会奏效，因为每次股票发行都会给现有股东带来负担（进一步对股票施压）。在激活 ELOC 时，$DFDV 的交易价格是其资产净值（NAV）的 +5 倍。这一溢价反映了投资者对其 Solana 战略的热情、积极的积累以及对可能批准 Solana 现货 ETF 的前瞻性押注。Upexi’s 等其他与 Solana 结盟的股票也出现了类似的溢价，这表明投资者不仅对当前的 SOL 持股进行了定价，而且还对未来的资金流入和机构采用 Solana 的预期进行了定价。
然而，这种设置使这些股票特别容易受到调整的影响。尽管 SOL 保持相对稳定，其交易价格仍接近许多财务公司的平均买入价，但其股价已远远超过账面价值。最近的抛售，包括 DFDV’16% 的跌幅和 Upexi’60% 的暴跌，很可能代表了市场的重新调整，使估值与相关资产净值更加接近。
总之，当 Upexi 和 DeFi Development Corp 的大量股票可以出售时，这两家公司的股票都出现了大幅下跌。这些事件突出表明，将资产负债表变成一个永久的索拉纳薄荷糖并不能保证必胜。虽然波动性在理论上可以成为一种资产（通过收割波动），但现实世界的市场压力和熊市会带来明显的风险。
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