REX Shares, $SOL Staking ETF'leri İçin Başvuruda Bulundu, SEC'in Geri Tepmesiyle Karşılaştı

30 Mayıs'ta REX Shares, stake ödüllerini doğrudan yatırımcılara dağıtmayı planlayan yeni Ethereum ve Solana ETF'leri için Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) bir kayıt beyanı sundu. Kısa süre önce onaylanan ve stake edilmeden işlem görmeye başlayacak olan spot Ethereum ETF'lerinin aksine, bu fonlar ağ ödülleri kazanmak için $SOL ve $ETH stake etmeyi öneriyor.

Fon ihraççısı, SEC'in kayıt beyanının aktif hale gelmesini engellemediğini gösteren "etkili" olarak işaretleyerek yeni bir yaklaşım benimsemiştir. Ancak bu tanımlama, fonların piyasada listelenebileceğini veya işlem görebileceğini garanti etmez. SEC yine de listelemeyi onaylamalı ve ürünlerin ETF'ye özgü düzenlemelere uymasını sağlamalıdır, özellikle de 1940 Yatırım Şirketi Yasası kapsamındaki geleneksel ETF'lerin gerekliliklerini karşılamıyorlarsa.

Bu Staking ETF'leri Nasıl Çalışıyor?

REX Financial Group (REX Shares), biri Ether'i ($ETH) diğeri Solana'yı ($SOL) takip eden ve açıkça blok zinciri stake ödüllerini içeren iki yeni borsa yatırım fonu için etkili bir prospektüs sundu. Her bir fon, 1940 Yatırım Şirketi Yasası kapsamında, özel bir Cayman Adaları besleyici iştiraki ile "çeşitlendirilmemiş" bir açık uçlu yatırım şirketi olarak yapılandırılmıştır.

Örneğin, REX-OspreyTM SOL + Staking ETF $SOL tutacak ve bu varlıkların bir kısmını Solana'nın Proof of Stake ağındaki bir veya daha fazla doğrulayıcıya devredecektir. İzahnameye göre fon, $SOL varlıklarının en az yüzde 50'sini stake edecek ve $SOL cinsinden işlem ücreti ödülleri kazanacaktır. Saklama ve doğrulama ücretleri düşüldükten sonra, tüm stake ödülleri fona iade edilecek ve hissedarlara dağıtılacaktır.

Hem Solana hem de Ethereum stake fonları öncelikle temel kripto varlıklarına yatırım yapar ve varlıklarının yüzde 50'sine kadarını yurtdışındaki diğer kripto ETF'lerine tahsis edebilir. Fonlar, tokenlerin yasal sahibi olarak "ETH İştiraki" veya "SOL İştiraki" olarak adlandırılan bir Cayman Adaları iştiraki kullanmaktadır.

Her iki fon da nihai onaylar alındıktan sonra Nasdaq'ta ($ETH için ESK ve $SOL için SSK kısaltmaları) listelenecek.

SEC İncelemesi

Dosyalamalar SEC tarafından önemli ölçüde incelenmiştir. Ocak ve Mayıs 2025 arasında ETF Opportunities Trust, SEC personeli ile çok sayıda yorum mektubu alışverişinde bulundu. Bu tartışmalar, fonların yapısında ve açıklamalarında önemli revizyonlara yol açtı. Tescil yürürlüğe girmeden önce SEC, ETF Opportunities Trust'a fonların önerilen yapısı ve operasyonları hakkında hala soruları ve endişeleri olduğunu bildirdi ve fonların tescil beyanının yürürlüğe girmesini ertelemesini istedi.

SEC personeli, 30 Mayıs 2025 tarihlibir mektupta, birden fazla başvuruya rağmen, fonlar yürürlüğe girerken belirli endişelerin çözülmeden kaldığını belirtti. Komisyon personeli, "Fonların Yatırım Şirketi Yasası kapsamındaki 'yatırım şirketi' tanımını karşılayıp karşılayamayacağı konusunda çözülmemiş soruları olmaya devam ettiği" konusunda açıkça uyarıda bulundu.

Pratik anlamda SEC, stake tabanlı bir kripto fonunun 1940 Yasası'nın gerekliliklerini karşılayıp karşılayamayacağını sorguladı. ABD yasalarına göre, bir fonun yatırım şirketi olarak nitelendirilebilmesi için "öncelikli olarak menkul kıymetlere yatırım yapması" (ya da varlıklarının %40'ını "yatırım menkul kıymetlerinde" tutması) gerekmektedir. $ETH ve $SOL evrensel olarak menkul kıymet olarak kabul edilmeyebileceğinden, SEC personeli bu ETF'lerin, stake bileşenleriyle birlikte, ağırlıklı olarak menkul kıymet tutmak üzere yapılandırılıp yapılandırılmadığını sordu.

Personel ayrıca fonların "kayıt beyanlarını Form N-1A'da (kayıtlı yatırım şirketleri için ayrılmış form) uygunsuz bir şekilde doldurmuş olabileceklerini" belirtti. Bu durumda, fonlar borsanın genel ETF listeleme standartlarını karşılamayabilir. SEC mektubunda, bu sorunların çözülmemesi halinde, Komisyon personelinin menkul kıymetler yasalarını uygulamak için "uygun sonraki adımları değerlendireceği" uyarısında bulundu.

Bu yorumlar, SEC personel inin, kendi kendine stake etme veya emaneten stake etme gibi belirli kripto stake etme biçimlerinin genellikle menkul kıymetlerin teklifini veya satışını içermediğini açıklayan bir kılavuz yayınlamasından sadece bir gün sonra yapıldı. Bu rehberlik ile SEC'in fonlarla ilgili devam eden soruları arasındaki zıtlık, gözlemcilerin kurumun yaklaşımında algılanan bir tutarsızlığı vurgulamasına yol açtı.

Uzman Yorumu

Sektör uzmanları başvuruları yakından izliyor. Bloomberg Intelligence analisti James Seyffart, REX'in yapısının ürünü hızlandırmak için "bir grup akıllıca yasal ve düzenleyici geçici çözüm" olduğunu belirtti.

REX Shares, offshore iştiraki olan bir 1940 Yasası açık uçlu fonu kullanarak, ETF'ler için tipik olarak gerekli olan geleneksel borsa dosyalama sürecinden (Form 19b-4) geçmeden etkili bir SEC kaydı elde edebilir.

The ETF Store'un başkanıNate Geraci, bunun bir ihraççının "kripto ile ilgili ETF'lerde düzenleyici sınırları" test etmesi gibi göründüğü yorumunu yaptı. SEC'in spot $SOL ETF'leri hala onaylamasını ve bu yılın sonlarında hem $ETH hem de $SOL ETF'lerde stake edilmesine izin vermesini beklediğini de sözlerine ekledi.

Sırada Ne Var?

Yürürlükteki statülerine rağmen, borsalar kural değişikliği tekliflerini sunana ve SEC nihai onayı verene kadar fonlar faaliyete geçemez. SEC'in tereddütleri ve bir hizmet olarak stake etme konusunda devam eden incelemeleri göz önüne alındığında, bu süreç aylar sürebilir veya tamamen durabilir.

REX Shares'in muhtemelen şeffaflık, saklama, ödül dağıtım mekaniği ve yatırımcı korumaları ile ilgili bekleyen soruları ele alması gerekecektir. SEC'in stake etmenin bir "yatırım sözleşmesi" oluşturup oluşturmadığı konusundaki tutumu da büyük önem taşıyor.

Yine de, başvurular cesur bir deneye işaret ediyor. Düzenleyiciler onaylasa da onaylamasa da, REX Shares bir meydan okuma ortaya koydu: kamu piyasaları blok zincirine özgü getirileri destekleyecek şekilde gelişebilir mi?

SolanaFloor'da Daha Fazlasını Okuyun

SEC PoS Staking'in Menkul Kıymet İşlemi Olmadığını Söyledi - Sırada $SOL Staking ETF'ler mi Var?

Doğrulayıcıların Ne İşe Yaradığını Hiç Merak Ettiniz mi?