Dijital varlık hazineleri, keskin bir piyasa düşüşünün Bitcoin ve Ethereum'u tek bir haftada yaklaşık %30 aşağı çekmesinin ardından 2026'ya akut stres altında girdi. Artemis verilerine göre bu hareket, halka açık kripto bilançolarında tahmini 25 milyar dolarlık gerçekleşmemiş değeri sildi ve yatırımcıları hazine öncelikli kurumsal stratejilerin uygulanabilirliğini yeniden değerlendirmeye zorladı.
Bu düşüş neredeyse tüm sektörü aynı anda zarara iterek piyasa odağını birikim anlatılarından ödeme gücü ve likidite risklerine kaydırdı.
Kayıplar henüz gerçekleşmedi, ancak ölçekleri önemli. Bilançolar hızla zayıfladı, hisse senedi değerlemeleri sıkıştı ve yatırımcı güveni azaldı. Bir zamanlar yükselen token fiyatlarından yararlanan firmalar, şimdi daha sıkı bir finansal ortamda sermaye erişimi ve uzun vadeli dayanıklılıkla ilgili sorularla karşı karşıya.
Piyasalar Hayatta Kalma Riskini Fiyatlandırıyor
Stresin en açık göstergelerinden biri piyasa net varlık değeri ya da mNAV'dir. Bu metrik, bir şirketin öz sermaye değerini kripto varlıklarının piyasa değeriyle karşılaştırır. Boğa evresinde, birçok DAT 1 mNAV'nin oldukça üzerinde işlem gördü ve bu da öz sermayelerini verimli bir şekilde artırmalarına ve holdinglerini genişletmelerine olanak sağladı. Bu dinamik aniden tersine döndü.
Çoğu büyük kripto hazinesi şu anda 1 mNAV'ın altında işlem görüyor, yani piyasalar öz sermayelerini temel varlıklarına göre iskontolu olarak değerlendiriyor. En büyük kurumsal Bitcoin sahibi olan Strategy'nin hisseleri sadece bir ay içinde %45 düşerek 240 dolardan 132 dolara geriledi. Bitcoin'de on milyarlarca dolar tutmasına rağmen, şirketin hisseleri şu anda kripto varlıklarının değerinin altında işlem görüyor.
Düşen fiyatlar kaldıraç, borç vadeleri veya sürekli nakit yakımı ile kesiştiğinde risk artar. Dış finansmana dayanan madencilik firmaları ve hazine araçları en yüksek riskle karşı karşıyadır. Düşük varlık fiyatları öz sermaye değerini düşürür, sermayeye erişimi kısıtlar ve bilançolar üzerindeki baskıyı artırır. Bu dinamik, fiyatların düşük kalması halinde stresi hızlandırabilecek bir geri besleme döngüsü yaratır.
Şimdilik DAT'ların çoğu ödeme gücünü korumaktadır. Ancak, hata payı artık her zamanki kadar dar.
Bitcoin Hazine Bonoları için Durum Pek Parlak Görünmüyor
Dijital varlık hazineleri, şirket bilançolarına değişken bir varlık yerleştirir ve sermaye piyasaları yoluyla daha fazla maruz kalmayı finanse eder. Kritik soru, fonlama mekanizmalarının oynaklığın tersine dönmesi için yeterince uzun süre devam edip edemeyeceğine odaklanmaktadır.
Bitcoin fiyatı şu anda 70.500 $ civarında seyrederken, bilançolar giriş noktalarına göre keskin bir şekilde ayrışıyor. Strategy, ortalama 76.047 $ maliyetle 713.502 $BTC'yi elinde tutuyor ve yaklaşık 4 milyar $ gerçekleşmemiş zarar bırakıyor. Tesla, ortalama 33.539 $ maliyetle 11.509 $ BTC tutuyor ve yaklaşık 425 milyon $ kağıt kazancı var. Coinbase 'in elinde 71.465 $'dan 14.548 BTC bulunuyor ve bu da yaklaşık 14 milyon $'lık bir kazanç anlamına geliyor.
Diğerleri derinden su altında oturuyor. Metaplanet 35.102 BTC'yi 107.716 dolardan elinde tutuyor ve yaklaşık 1,3 milyar dolar zararda. Trump Media 11,542 BTC'yi 118,529 $'dan elinde tutuyor ve yaklaşık 554 milyon $ zararda. Bu farklılıklar zamanlama, kaldıraç ve fonlama yapısının artık manşet riskinden daha önemli olduğunu vurgulamaktadır.
Bitcoin'in getiri sağlamamasıyla birlikte, zayıf DAT'lar zor seçimlerle karşı karşıya kaldı. Bazıları geri alımları finanse etmek veya borç servisi yapmak için kripto satmaya başladı. Empery Digital, hisse geri alımlarını finanse etmek için Bitcoin satmaya başladı. Bir zamanlar düşünülemez olarak görülen eylemler artık pragmatik görünüyor.
Solana Hazine Tahvilleri Sert Düştü
Stres Bitcoin ve Ethereum'un ötesine uzanıyor. Son 30 gün içinde $SOL'da yaşanan yaklaşık %40'lık düşüş, Solana odaklı hazine şirketlerini kırmızıya itti. Blockworks verilerine göre, $SOL varlıklarının değeri birkaç şirkette düştü. Sharps Technology'nin hazinesi yaklaşık %68 ile en büyük düşüşü yaşarken, onu yaklaşık %65 ile Solana Company ve yaklaşık %64 ile Forward Industries takip etti. Upexi de yaklaşık %47'lik önemli bir düşüş yaşarken, DeFi Development Corp'un varlıkları yaklaşık %42 oranında azaldı.
Halka açık en büyük Solana hazine şirketi olan Forward Industries, Multicoin'in kurucu ortağı Kyle Samani'nin başkan olarak atandığı Solana merkezli bir hazine stratejisine yönelmek için halka açık bir öz sermaye turunda 1,65 milyar dolarlık özel yatırım aldıktan sonra 2025'te odak noktası haline geldi.
Samani'nin Multicoin'in günlük operasyonlarından geri adım atacağını duyurmasının zamanlaması, $SOL fiyatının son birkaç ay içinde önemli ölçüde düşmesi ve bazı gözlemcilerin Forward Industries'in pivotunun birincil amacının öncelikle bir çıkış stratejisi ve $SOL'u daha uygun fiyatlarla boşaltma aracı olduğunu iddia etmesiyle dikkat çekti.
Kripto Tutmak Ne Zaman Uygulanabilir Bir İş Modeli Olmayı Bırakır?
Şimdi baskı, yaklaşımı takip eden neredeyse her DAT için plan haline gelen orijinal ve en büyük dijital varlık hazinesi olan Strategy'nin kendisi üzerinde yoğunlaşıyor. Strategy, modelini sermaye piyasaları aracılığıyla finanse edilen sürekli Bitcoin birikimi üzerine kurdu ve ardından düzinelerce diğer hazine şirketi, likiditeye benzer erişim ve yatırımcıların oynaklığa tolerans gösterdiğini varsayarak faaliyete geçti. Bu varsayım şimdi, Bitcoin'in daha sonra benimseyenlerin çoğu için ortalama giriş fiyatının altında işlem görmesi nedeniyle ilk sürekli testiyle karşı karşıya.
Strategy'nin CEO'su Phong Le, en son kazanç çağrısında, şirketin Bitcoin'in 8.000 $'a düşmesine ve tasfiyeye zorlanmadan 6 yıl boyunca orada kalmasına dayanabileceğini belirterek USD rezervlerinin ölçeğinin altını çizdi. Yeni hazinelerin çoğu bu esnekliği paylaşmıyor.
Daha ince bilançolar, daha yüksek kaldıraç ve daha az finansman seçeneği ile, fiyatlar düşük kalmaya devam ederse birçoğu hızlı bir sıkıntı ile karşı karşıya kalabilir. Bu firmalar yükümlülüklerini yerine getirmek için pozisyonlarını gevşetmeye başlarsa, satış baskısı muhtemelen ekosistem genelinde dalgalanacak ve yalnızca spot piyasalar yerine hazine başarısızlıklarının altcoinler için gerçek bir teslimiyet olayı haline gelmesi riskini artıracaktır.
SolanaFloor'da Daha Fazlasını Okuyun
bitcoin 60 Bin Doların Altına Düşerken ve Solana 68 Dolara Ulaşırken 2,6 Milyar Dolar Tasfiye Edildi - Küresel Piyasalar Risk-Off Moduna Girdi
İlerliyor mu? - Kyle Samani Multicoin'den Geri Adım Atarak Danışmanlık Görevine Geçiyor
Bitwise CIO'su Matt Hougan The Big Picture'da
