De CFTC jaagt de regelgeving voor Perps erdoorheen – zullen de nieuwe regels standhouden?
De daders zullen naar verwachting het meest profiteren van de komende regelgeving
- Geplaatst:
Amerikaanse federale instanties doen er alles aan om regelgevend toezicht en kaders voor cryptomarkten en digitale activa in te voeren.
Slechts enkele weken na de verwerping van de CLARITY Act heeft CFTC-voorzitter Mike Selig een voorafgaande kennisgeving gedaan voor de voorgestelde regelgeving inzake nieuwe cryptoregels. Volgens de tekst is een van de belangrijkste drijfveren van de instantie om Amerikaanse burgers een duidelijk en gereguleerd traject te bieden voor deelname aan markten met hefboomwerking.
Deskundigen uit de sector juichen het initiatief van de CFTC en de SEC na de verwerping van de CLARITY-wet toe, maar nu de Democraten naar verwachting de Senaat zullen winnen bij de komende tussentijdse verkiezingen, is het de vraag of de komende regelgeving van de regering stand zal houden?
CFTC schetst toekomstige crypto-regelgeving
Het lijkt erop dat het crypto-theater zijn weg heeft gevonden naar de federale instanties van de Verenigde Staten. Vergezeld van een hypevideo met cryptopunk-achtige personages heeft CFTC-voorzitter Mike Selig een 108 pagina’s tellende voorlopige kennisgeving onthuld waarin twee bij elkaar horende regelgevingskaders worden geschetst: Regulation Crypto Asset Transactions (Regulation CTX) en Regulation Crypto Asset Markets (Regulation CAM).
Terwijl de SEC de afgelopen jaren hard heeft gewerkt aan het opzetten van regelgevingskaders voor beleggingen in digitale activa, richt de nieuwste aankondiging van de CFTC zich voornamelijk op contracten met hefboomwerking, zoals perpetual futures.
Regulation CTX
Regulation CTX bepaalt in de eerste plaats welke crypto-transacties onder de bevoegdheid van de CFTC vallen.
De voorlopige interpretatie van de CFTC is vrij ruim. Een transactie valt onder de bevoegdheid van de CFTC op het moment dat een platform hefboomwerking aanbiedt, zelfs als de klant dit afwijst en het volledige bedrag betaalt. Dat aanbod kan zijn opgenomen in onboardingdocumenten, beursvoorwaarden of margeovereenkomsten, en kan in één keer betrekking hebben op elk product op een platform.
Regeling CTX pakt ook „feitelijke levering“ aan, de belangrijkste uitzondering op het toezicht van de CFTC. Volledig betaalde transacties die alleen als boeking in het interne grootboek van een beurs bestaan, zouden onder het toezicht van de instantie blijven vallen. Om als geleverd te worden aangemerkt, stelt de CFTC voor dat klanten mogelijk de privésleutels moeten bezitten van de wallet waarin hun activa zijn opgeslagen.
Regeling CAM
Regulering CAM vormt de praktische helft van het kader. Het creëert een nieuwe, gestroomlijnde categorie van bij de CFTC geregistreerde beurzen, de zogenaamde crypto-activamarkt (CAM), op maat gemaakt voor platforms die uitsluitend crypto verhandelen.
In tegenstelling tot een traditionele termijnbeurs zou een CAM het crypto-actief zelf noteren in plaats van een contract dat daarop verwijst. Beurzen zouden ook het geïntegreerde model kunnen behouden waarmee crypto is gegroeid, waarbij handel, clearing en bewaring onder één bedrijfsdak plaatsvinden.
Elke order van een klant zou via een futures commission merchant (FCM) verlopen, wat gepaard gaat met gescheiden rekeningen en verplichtingen op het gebied van antiwitwasmaatregelen. Hefboomwerking zou alleen afkomstig mogen zijn van FCM’s of door FCM’s gesponsorde banken, waarbij elke financieringsregeling in het reglement van de beurs wordt vermeld. Beurzen die activa van klanten aanhouden, zouden ook te maken krijgen met vereisten inzake het aantonen van reserves.
Opvallend is dat de kennisgeving geen limieten voor hefboomwerking vaststelt. In plaats daarvan vraagt de CFTC of zij marges moet voorschrijven, het gebruik van weinig verhandelde tokens als onderpand moet beperken, of herverpanding van activa van klanten moet toestaan.
Wat verandert er voor handelaren?
Afgezien van de administratieve rompslomp zouden de nieuwe regels van de CFTC ervoor zorgen dat in de VS gevestigde handelaren een stap dichter bij deelname aan de markten voor eeuwigdurende futures komen.
Spot-handel zonder hefboom in activa zoals $BTC en $SOL blijft onder de bevoegdheid van de afzonderlijke staten vallen. De CFTC heeft geen bevoegdheid over gewone spotmarkten, en de kennisgeving bevestigt dat beurzen onder staatsvergunningen kunnen blijven opereren als ze het aanbieden van hefboomwerking vermijden.
Nu de voorgestelde regelgeving openbaar is gemaakt, heeft de CFTC een commentaarperiode van 60 dagen geopend, waardoor deskundigen de kans krijgen om hun mening te geven over het kader en eventuele wijzigingen voor te stellen.
Het mislukken van de CLARITY-wet „was een zegen“
De CLARITY Act strandde op 15 september, met een uitslag van 49 tegen 50 in een procedurele stemming waarvoor 60 stemmen nodig waren om door te gaan. Democraten maakten bezwaar tegen zwakke ethische bepalingen met betrekking tot de cryptobelangen van president Trump, terwijl de Republikeinen Susan Collins, Josh Hawley en Jerry Moran eveneens tegen stemden.
Leiders uit de sector schakelden vrijwel onmiddellijk over op een andere koers. Brad Garlinghouse, CEO van Ripple, verklaarde: „De SEC, onder leiding van voorzitter Atkins, en de CFTC, onder leiding van voorzitter Selig, zullen hard blijven werken om regels vast te stellen.”
Ondertussen beweert Matt Hougan, CIO van Bitwise, dat het mislukken van CLARITY juist de weg vrijmaakt voor een progressievere cryptoregulering. In een recente memo noemde Hougan het mislukken van CLARITY een „geluk bij een ongeluk“.
Volgens Hougan zou CLARITY beloningen in stablecoins op beurzen hebben verboden en een nationale vergunning hebben opengesteld voor concurrenten uit de traditionele financiële sector – compromissen die de sector nu niet langer hoeft te slikken. Deze standpunten worden gedeeld door leiders van het Solana-ecosysteem, waarbij Chase Barker van de Solana Foundation de overtuiging versterkte dat het mislukken van CLARITY een zegen was.
De toezichthouders hebben hun belofte waargemaakt. Op 18 augustus stelde de SEC de „Regulation Crypto Assets“ voor, een voorwaardelijke „safe harbor“ die het mogelijk maakt dat tokens vrij verhandeld kunnen worden op secundaire markten zodra ze losstaan van de toezeggingen van de uitgever. In de kennisgeving van de CFTC wordt de „Regulation CAM“ expliciet aangemerkt als het aanvullende kader voor die tokens.
Democraten zullen naar verwachting de Senaat winnen bij de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen
Hoewel het mislukken van CLARITY en de daaruit voortvloeiende regelgevingskaders die door de SEC en de CFTC zijn geïntroduceerd ongetwijfeld positief zijn voor de sector als geheel, zit er wel een belangrijk voorbehoud aan. Regelgeving die op het niveau van een agentschap wordt doorgedrukt, is niet zo duurzaam als regelgeving die door de Senaat wordt aangenomen, en een nieuwe regering zou de besluiten kunnen terugdraaien als de Democraten in 2028 winnen.
Ondertussen haast de huidige crypto-vriendelijke regering zich om in de resterende tijd zoveel mogelijk bouwstenen te leggen. De GENIUS Act is al van kracht, de ‘safe harbor’-regeling van de SEC ligt ter consultatie, en de CFTC neemt met kennelijke haast maatregelen om perps naar de VS te halen.
Het argument van de voorstanders van crypto is dat er tegen 2028 te veel zal zijn opgebouwd om nog ongedaan te maken. Geregistreerde handelsplatforms, klantenrekeningen en onshore-liquiditeit zouden allemaal moeten worden ontmanteld via hetzelfde trage ‘notice-and-comment’-proces dat de instanties nu hanteren.
Hoewel verwacht wordt dat de Democraten bij de komende tussentijdse verkiezingen zowel het Huis van Afgevaardigden als de Senaat zullen veroveren, kunnen ze weinig doen om de vooruitgang van crypto te vertragen. Voor het ongedaan maken van nieuw vastgestelde regels is de handtekening van de president nodig, en Trump heeft bewezen een fervent voorstander van crypto in de VS te zijn. Een Democratische meerderheid kan de voortgang van de cryptoregulering nog steeds belemmeren via hoorzittingen, aanvullende bepalingen in begrotingswetten en controle over de benoeming van toekomstige commissarissen, maar de zittende regering heeft vanaf nu tot 2029 feitelijk de touwtjes in handen.
Lees meer op SolanaFloor
De race om Solana-perps komt in een stroomversnelling
Matt Hougan sluit zich aan bij The Big Picture
