REX Shares dient een aanvraag in voor $SOL Staking ETF's, maar krijgt te maken met terugslag van de SEC

Op 30 mei diende REX Shares een registratieverklaring in bij de Securities and Exchange Commission (SEC) voor nieuwe Ethereum en Solana ETF's die van plan zijn om staking beloningen direct aan investeerders uit te keren. In tegenstelling tot de onlangs goedgekeurde spot Ethereum ETF's, die beginnen te handelen zonder in te zetten, stellen deze fondsen voor om $SOL en $ETH in te zetten om netwerkbeloningen te verdienen.

De emittent van het fonds heeft voor een nieuwe aanpak gekozen door de registratie als "effectief" te markeren, wat betekent dat de SEC niet heeft verhinderd dat de registratie actief werd. Deze aanduiding garandeert echter niet dat de fondsen kunnen worden genoteerd of verhandeld op de markt. De SEC moet de notering nog steeds goedkeuren en ervoor zorgen dat de producten voldoen aan ETF-specifieke regelgeving, vooral als ze niet voldoen aan de vereisten van traditionele ETF's onder de Investment Company Act van 1940.

Hoe werken deze ETF's?

REX Financial Group (REX Shares) heeft een effectief prospectus ingediend voor twee nieuwe exchange-traded funds, een die Ether ($ETH) volgt en een die Solana ($SOL) volgt, die expliciet blockchain staking beloningen bevatten. Elk fonds is gestructureerd als een "niet-gediversifieerde" open-end beleggingsmaatschappij onder de Investment Company Act van 1940 met een speciale dochteronderneming op de Kaaimaneilanden.

Het REX-OspreyTM SOL + Staking ETF zal bijvoorbeeld $SOL bezitten en een deel van die bezittingen delegeren aan een of meer validators op Solana's Proof of Stake netwerk. Volgens het prospectus zal het fonds minstens 50 procent van zijn $SOL-aandelen inzetten en beloningen voor transactiekosten in $SOL verdienen. Na aftrek van de kosten voor custodian en validator worden alle beloningen voor het inzetten teruggegeven aan het fonds en verdeeld onder de aandeelhouders.

Zowel Solana als Ethereum staking fondsen investeren voornamelijk in de onderliggende crypto-activa en kunnen tot 50 procent van hun activa toewijzen aan andere crypto ETF's in het buitenland. De fondsen maken gebruik van een dochteronderneming op de Kaaimaneilanden, waarnaar wordt verwezen als de "ETH-dochteronderneming" of "SOL-dochteronderneming", als de wettelijke houder van de tokens.

Beide fondsen zullen genoteerd worden op Nasdaq (tickers ESK voor $ETH en SSK voor $SOL) zodra de definitieve goedkeuringen binnen zijn.

SEC-beoordeling

De deponeringen hebben veel aandacht getrokken van de SEC. Tussen januari en mei 2025 heeft ETF Opportunities Trust meerdere brieven met commentaar uitgewisseld met de medewerkers van de SEC. Deze discussies leidden tot substantiële herzieningen van de structuur van de fondsen en de openbaarmakingen. Voordat de registratie van kracht werd, liet de SEC ETF Opportunities Trust weten dat zij nog steeds vragen en zorgen had over de voorgestelde structuur en activiteiten van de fondsen en verzocht zij de fondsen de effectiviteit van de registratieverklaring uit te stellen.

In een brief van 30 mei 2025 merkten de medewerkers van de SEC op dat, ondanks veelvuldige indieningen, bepaalde zorgen onopgelost bleven toen de fondsen van kracht werden. De medewerkers van de Commissie waarschuwden expliciet dat ze "nog steeds onopgeloste vragen hebben of de fondsen ... zouden kunnen voldoen aan de definitie van 'beleggingsmaatschappij' onder de Investment Company Act".

Praktisch gezien vroeg de SEC zich af of een op inzet gebaseerd cryptofonds zou kunnen voldoen aan de vereisten van de 1940 Act. Volgens de Amerikaanse wet moet een fonds zich "hoofdzakelijk bezighouden" met het beleggen in effecten (of 40% van zijn activa aanhouden in "beleggingseffecten") om in aanmerking te komen als beleggingsmaatschappij. Omdat $ETH en $SOL misschien niet universeel als effecten worden beschouwd, vroeg de SEC-staf of deze ETF's, met hun aandelencomponenten, gestructureerd zijn om voornamelijk effecten aan te houden.

Het personeel wees er ook op dat de fondsen "mogelijk hun registratieverklaring op onjuiste wijze hebben ingediend op Formulier N-1A" (het formulier dat is voorbehouden aan geregistreerde beleggingsmaatschappijen). In dat geval voldoen de fondsen mogelijk niet aan de algemene noteringsnormen voor ETF's van de beurs. De brief van de SEC waarschuwde dat als deze problemen onopgelost blijven, "het personeel van de Commissie de juiste volgende stappen zal overwegen" om de effectenwetgeving te handhaven.

Deze opmerkingen kwamen slechts één dag nadat de staf van de SEC richtlijnen had vrijgegeven die verduidelijkten dat bepaalde vormen van crypto staking, zoals self-staking of custodial staking, over het algemeen geen betrekking hebben op het aanbieden of verkopen van effecten. Het contrast tussen deze richtlijnen en de aanhoudende vragen van de SEC over de fondsen heeft ertoe geleid dat waarnemers de aandacht hebben gevestigd op een vermeende inconsistentie in de aanpak van het bureau.

Commentaar van experts

Experts uit de sector hebben de deponeringen nauwlettend gevolgd. Bloomberg Intelligence-analist James Seyffart merkte op dat de structuur van REX "een hoop slimme juridische en regelgevende omwegen" was om het product te versnellen.

Door gebruik te maken van een 1940 Act open-end fonds met een offshore dochteronderneming, kon REX Shares een effectieve SEC-registratie verkrijgen zonder het traditionele beursaanvraagproces (Form 19b-4) te ondergaan dat gewoonlijk vereist is voor ETFs.

Nate Geraci, voorzitter van The ETF Store, merkte op dat dit het geval lijkt te zijn van een emittent die "de grenzen van de regelgeving voor crypto-gerelateerde ETF's" test. Hij voegde eraan toe dat hij verwacht dat de SEC spot $SOL ETF's nog steeds zal goedkeuren en later dit jaar staken in zowel $ETH als $SOL ETF's zal toestaan.

Wat komt hierna?

Ondanks hun effectieve status kunnen de fondsen niet worden gelanceerd totdat de beurzen regelwijzigingsvoorstellen indienen en de SEC definitieve goedkeuring verleent. Gezien de aarzelingen van de SEC en haar voortdurende onderzoek naar het inzetten van aandelen als een dienst, kan dit proces maanden duren of helemaal stagneren.

REX Shares zal waarschijnlijk nog vragen moeten beantwoorden over transparantie, bewaring, distributiemechanismen voor beloningen en bescherming van beleggers. Het standpunt van de SEC over de vraag of het inzetten van aandelen een "beleggingscontract" creëert, ligt ook op de loer.

Toch zijn de deponeringen een gedurfd experiment. Of toezichthouders ze nu goedkeuren of niet, REX Shares heeft een uitdaging neergelegd: kunnen openbare markten zich ontwikkelen om blockchain-native rendementen te ondersteunen?

Lees meer op SolanaFloor

SEC zegt dat PoS Staking geen effectentransactie is - volgt $SOL Staking ETF's?

Ooit afgevraagd wat validators doen?