ステーブルコイン発行元のテザー（Tether）は、初の完全な独立財務諸表監査を完了した。四大監査法人の一つであるKPMG U.S.は、$USDTを発行する法人であるTether International, S.A. de C.V.の2025年財務諸表に対し、無限定意見を発行した。 テザーは、今回の監査が史上最大規模の初回財務監査であると述べている。
このステーブルコイン大手は、3月に四大監査法人の1社と契約を結んだことを初めて発表していた。世界最大のステーブルコインの裏付け資産をめぐり、長年にわたり厳しい監視にさらされてきた同社にとって、今回の監査は大きな転換点となる。テザーはこれまで四半期ごとの準備金証明を公表してきたが、完全な財務諸表監査では、はるかに広範な情報が精査される。
KPMG、68億1400万ドルの余剰を確認
テザーのプレスリリースで、新たにCFOに就任したサイモン・マクウィリアムズ氏は、監査済みの財務諸表によると、2025年12月31日時点で準備金が負債を68億1400万ドル上回っていたと報告している。 20年以上にわたり大手投資運用会社を率いて厳格な監査を経験してきたベテランの財務幹部であるマクウィリアムズ氏は、全面的な監査を推進し、「テザーの透明性へのさらなる取り組みと規制対応体制の整備を主導する」ため、3月に任命された。
KPMGによる「無限定意見」とは、監査人が、当該財務諸表が米国一般に公正と認められた会計原則（GAAP）に基づき、すべての重要な点においてテザー・インターナショナルの財政状態および経営成績を適正に表示していると結論付けたことを意味する。テザーは、この結果を独立監査人が発行し得る最高レベルの意見であると説明した。
KPMGは、貸借対照表、損益計算書、株主資本変動計算書、キャッシュ・フロー計算書を含むテザーの財務諸表全体を審査した。また、取引、所有権記録、評価、取引相手先、内部システム、および裏付けとなる書類についても調査対象とした。
特に注目された点がある。テザーによると、KPMGは、保管業者や取引相手の記録のみに依存するのではなく、同社が保有する金地金を1本ずつ実際に数え、検査を行い、各地金の存在と識別情報を確認したという。
テザーにとって長らく待たれていた節目
テザーは2017年、フリードマンLLPを起用した際、初めて完全な財務監査の完了を約束した。しかし、監査が完了しないままその関係は終了した。その後も同社は、外部会計事務所を通じて準備金証明書を公表しつつ、完全な監査の実施を約束し続けていた。
テザーの歴史には、規制当局による厳しい監視も含まれている。 2021年、同社は準備金に関するニューヨーク州司法長官による訴訟の和解金として1,850万ドルを支払うことに合意した。また、同年には商品先物取引委員会（CFTC）が、USDTが米ドルで完全に裏付けられているという主張をめぐり、テザーに対し別途4,100万ドルの罰金を科した。
監査の対象はテザー・インターナショナルであり、企業グループ全体ではない
この結果によって、テザーを取り巻くすべての疑問が解消されたわけではない。今回の監査の対象は、USDTを発行する企業であるテザー・インターナショナル（Tether International, S.A. de C.V.）に限られている。より広範な親会社構造であるテザー・ホールディングス（Tether Holdings, S.A. de C.V.）に対する包括的な監査ではない。
この区別が重要なのは、テザーが数多くの投資先や関連会社を抱える複雑な企業構造を通じて事業を展開しているためだ。批判派は、発行主体に対する監査だけでは、発行体とその親会社、および関連会社間の取引に関する疑問が自動的に解消されるわけではないと主張している。
また、この監査はテザーが常にその義務を履行することを保証するものではなく、無限定意見が同社のビジネスモデルを支持するものでもない。これは、監査人が財務諸表が適用される会計基準に従って適正に表示されていると判断したことを意味する。
テザー、新たな透明性の試練に直面
このタイミングが、監査の結果に重みを与えている。国際調査報道ジャーナリスト連合（ICIJ）は最近、テザーの所有構造、企業構造、および限定的な情報開示をめぐる疑問点を浮き彫りにした。同報告書は、テザーを世界で最も価値のある非上場企業の1つと位置づけつつ、同社が所有構造について比較的少ない情報しか開示していないことを指摘している。
テザーのCEO、パオロ・アルドイノ氏は、KPMGの意見書を、同社の財務インフラとガバナンスが成長に伴い進化してきたことの証拠だと述べた。また、新興市場全体で6億5000万人以上が$USDTを利用していると宣言した。
したがって、今回の監査により、テザーが長年抱えていた透明性の欠如の一端は解消されたが、同時に、ステークホルダーが今後期待する水準も引き上げられた。現在の重要な焦点は、テザーが完全な監査を完了できるかどうかから、監査された情報のどれだけを公開するか、そして同社のより広範な企業構造をめぐる疑問にどのように対処するかへと移っている。
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