$SOLが120ドル台を回復する中、ソラナのトレジャリー企業には回復の兆しが見られ、企業トレジャリー戦略の重要な要素である「プレミアムを付けて資金を調達し、さらに$SOLを取得する」という手法が再び活用される可能性がある。
$SOLは金曜日の早朝に8ヶ月ぶりの高値である122ドルまで急騰し、本稿執筆時点でも120ドルを上回って取引されています。この資産は過去1週間で14％以上上昇しました。
この回復は、ソラナに注力する複数のトレジャリー企業の評価額も押し上げている。
DAT、最も厳しい局面を乗り切る
デジタル資産トレジャリー（DAT）もまた、この戦略にとって最も困難な時期の一つを乗り切ることができた。$SOLやその他の暗号資産が弱含んだ際、批判派からは、企業が保有資産の価値を上回るプレミアムで取引することの正当性について、ますます疑問の声が上がっていた。 mNAVが縮小する中、DATがデジタル資産へのエクスポージャーを得る魅力的な手段であるという主張は、圧力にさらされることになった。
一時期、市場の見方としては、DATという試みはすでにその役割を終えたかのように見受けられた。しかし、最近の暗号資産市場の回復により、その状況は変わり始めている。資産価格が上昇に転じると、DATの株価とmNAVも回復し始め、トレジャリー各社には、当初投資家を惹きつけた戦略を実行するための余地が再び広がりつつある。
mNAVプレミアムが復活しつつある
発行済みmNAVは、上場トレジャリー企業の時価総額を、その$SOL保有分の純市場価値に対して測定する指標である。mNAVが1.0を上回る場合、市場は当該企業の株式価値を、その$SOL保有分のスポット価格よりも高く評価していることを意味する。 mNAVが1.0の場合はパリティ（等価）を示し、1.0を下回る場合は、同社の株価が保有する$SOLの価値を下回って取引されていることを意味する。この区別が重要なのは、トレジャリー企業がプレミアム評価を活用して追加資本を調達し、その資金を$SOLに投入できるためである。
Blockworksのデータによると、完全希薄化後のmNAVは、SOL Strategiesが約1.63倍、Solana Companyが1.52倍、DeFi Development Corp.が1.01倍、Forward Industriesが0.82倍、Upexiが0.40倍となっています。 ソラナのトレジャリー企業は現在、$SOLの総供給量の2.95％以上を合計で保有している。
資金調達の好循環
mNAVのプレミアムが持続すれば、トレジャリー企業にとって好循環が生まれる可能性があります。 企業が保有する$SOLの価値を上回る価格で取引される場合、その企業はプレミアムをつけて株式やその他の証券を発行し、その収益を使ってさらに多くの$SOLを購入することができます。もし企業が、発行株式数の増加ペースよりも速いペースで$SOLの保有量を増やせば、1株あたりの$SOL価値は上昇する可能性があります。
ソラナのトレジャリー企業は、すでに現在の価格で$SOLを取得するために新たな資金を調達する意欲を示している。
昨日、Forward Industriesは登録直接公募を完了し、312万5000株を1株あたり8ドルで売却し、総調達額は約2500万ドルとなりました。同社は、純調達額を主に追加の$SOL取得に充てる計画であると述べています。
また、Forward社は8月4日以降、平均取得価格78.26ドルで35万7,000 $SOLを追加取得しており、保有総数は816万 $SOLとなった。
DeFi Development Corp.は、保有$SOLを約249万$SOLに拡大しました。同社は先週、約101,381 $SOLを追加取得し、保有高はおよそ4.24%増加しました。
また、DFDVはCHAD優先株向けに3億ドルのATMファシリティを設立し、その調達資金は主に$SOLの追加購入に充てられる予定だ。
追随する企業が増える可能性も
mNAV環境の改善により、他のソラナ・トレジャリー企業についても、その評価額が原資産である$SOLの価値を上回っているか、あるいは同程度を維持している場合、資金調達における柔軟性が高まる可能性があります。
ただし、mNAVが高いからといって、新たな資金調達が既存株主にとって利益になるとは限りません。各社は、株式の希薄化、資金調達コスト、負債や優先株の義務、そして$SOLを取得する価格などを考慮しなければなりません。
また、ソラナのトレジャリー企業には、ビットコインに特化したトレジャリー企業にはないもう一つの潜在的な収益源があります。それは、ネイティブのステーキング報酬です。$SOLの保有はステーキング収入を生み出し、トレジャリー戦略のもう一つの要素となります。
アーク・インベスト（Ark Invest）の調査は、2025年にこの広範なトレンドを浮き彫りにし、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの資産分野において、数百社のデジタル資産トレジャリー企業が台頭していることを指摘した。 同社は、一部のDAT（デジタル資産トレジャリー）が短期的な機会主義的な理由で設立された可能性を認めつつも、最終的な勝者は、一部のデジタル資産において現物ETFよりも効率的な「ラッパー」となり得ると主張した。DATは、その企業構造を活かすことで、ETFにはできないレバレッジ、企業金融、戦略的なオプション性を活用することができる。 ただし、これらの利点は、mNAV（修正純資産価値）のプレミアムが持続可能であることが証明される限りにおいてのみ、その意義を維持することになる。
ソラナに関しては、最近の価格回復により、この論点が再び注目を集めている。ソラナの価格動向が好調を維持し、トレジャリー企業がより高いmNAV水準を維持できれば、市場ではさらなる資金調達が行われ、それに伴い$SOLの購入が増加する可能性がある。
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