Solanaトークンランチパッドのトップであるpump.funは、週間取引高で過去最高を更新し、memecoinsを取り巻く広範なセンチメントが慎重なままである今、Solanaのオンチェーン活動の顕著な変化を示している。今週、同プラットフォームはこれまでに66億100万ドルの取引高を処理しており、これは同プラットフォームの立ち上げ以来、最高の週間取引高である。このマイルストーンは、数週間連続で取引高が増加し、1日の取引高が最高値を何度も更新したことに続くものである。
取引量の急増は、memecoinsが真の復活を遂げているのか、それともトレーダーが$PUMPのエアドロップの可能性を前にポジションをとっているのかという議論を再燃させている。活動レベルは明らかに増加しているが、トークンの作成と卒業に関する基本的な指標は、より複雑な状況を示唆している。
トークン発行は回復したが、2025年のピークを下回ったまま
pump.funでのトークン創出は、今年半ばの低水準から回復したが、2025年初頭のミームコイン投機のピーク時に見られたレベルをはるかに下回っている。Duneのデータによると、ユーザーは過去24時間の間にプラットフォーム上で27,000以上のトークンをローンチした。この数字は着実な回復を反映しているが、それでも、1日の創作数が定期的に6万トークンを超えていた2025年1月に観測された1日の創作数の半分にも満たない。
月次データもこの傾向を補強している。2025年12月、ユーザーは約601,420トークンをローンチし、10月の451,942トークン、11月の514,323トークンを上回った。このような改善にもかかわらず、毎月のローンチ数は2025年1月にデプロイされた170万トークンを大きく下回っている。このデータは、新しいトークンのローンチに対する関心は高まっているものの、以前の投機的な極端さには戻っていないことを示している。
卒業率は依然として低い
卒業の指標は、取引量の急増にさらなる背景を与えている。Duneのデータによると、過去24時間で、27,000件以上のローンチから卒業したトークンはわずか192件で、1日の卒業率は1%を下回った。毎週の卒業率は、10月の最低値から緩やかな改善を見せているが、以前のベンチマークを大きく下回っている。
今月これまでのところ、週間卒業率は約0.96%まで上昇し、2025年10月の0.51%付近の低水準から上昇した。この回復をみても、現在の卒業水準は、月次卒業率が1.3％を常 に超えていた2025年初頭を大幅に下回っている。
出来高の増加と卒業率の低迷との間のこの断絶は、取引活動の多くが、新規ローンチ全体にわたる広範な成功よりもむしろ、比較的少数のトークンのサブセットに集中していることを示唆している。
買い戻しの加速で$PUMP価格が回復
プロトコルのネイティブトークンである$PUMPは、長期にわたる下落の後、安定化の兆しを見せています。CoinGeckoのデータによると、トークンは2025年12月24日に0.001686ドルの史上最安値に達し、その後0.002ドル以上に回復しています。反発にもかかわらず、$PUMPはICO価格の0.004ドルや史上最高値の0.0088ドルを大きく下回る価格で取引され続けている。
この価格支持の中心的要因は、pump.funの進行中の買い戻しプログラムである。現在までに、このプロトコルは$PUMPトークンの買い戻しに1,360,153 $SOL（約2億3,650万ドル相当）を費やしている。トークンの総供給量が1兆個に固定されているため、これらの買い戻しは流通供給量の約18％を吸収し、トークンの供給力学に重大な変化をもたらしている。
昨日1月8日、pump.funは1日で最大規模の買い戻しを実行し、平均価格0.002202ドルで6億5490万ドルのPUMPトークンを購入した。これは合計で10,583.70 $SOL、およそ144万ドルになった。注目すべきは、プロトコルが1日の総収益10,408ドルSOLをわずかに上回る金額を支出し、バイバックが収益の101.7％を占めたことである。
このアプローチは、Solanaエコシステム全体で買い戻しに対する監視が高まる中で行われた。今週初め、Heliumは$HNTの買い戻しを停止すると発表し、そのリーダーシップは、数百万ドルのプロトコル収益をトークン購入に振り向けることは、耐久性のある価格支持を生み出すことができなかったと主張した。ジュピターも同様の懸念を表明しており、7000万ドルを超える$JUPの買い戻しが、持続的な収益にもかかわらず、限定的な影響しか与えなかったことを明らかにしている。
Pump.funの経験は、同じ緊張を浮き彫りにしている。2025年8月以降、事実上すべてのプロトコルの収益を買い戻しに充てた後でも、$PUMPは史上最高値から70%以上下落したままであり、ICO評価額を大幅に下回る取引が続いている。このデータは、市場参加者がプログラマティック・バイバックの有効性を過大評価していないかどうかについて、より広範な疑問を投げかけている。
取引量の急増に伴うウォッシュトレードの懸念
pump.funが記録的な取引量を記録するにつれ、取引コミュニティでは懐疑的な見方が強まっている。繰り返し批判されるのは、報告される取引の信憑性であり、多くのオブザーバーは、市場がこのレベルの取引を維持できるかどうかを疑問視している。
このような懐疑的な見方と、少数の注目されるトークンの出現による新たな楽観論が共存している。最も注目すべきは$WHITEWHALEで、ここ数カ月で初めてpump.funで時価総額1億ドルを突破したミームコインとなり、現在約1億800万ドルで取引されている。WHITEWHALEは、pump.funで数ヶ月ぶりに時価総額1億ドルを突破したミームコインであり、現在1億800万ドル前後で取引されている。
同時に、トレーダーは最近の出来高のどれだけが確信犯的な行動を反映しているのか、それとも煽動的な行動を反映しているのか、議論を続けている。エアドロップ投機が最近の急騰に重要な役割を果たしているとの見方もある。
pump.funのユーザーは、7月9日の投稿でエアドロップが「もうすぐ」であることを発表して以来、$PUMPのエアドロップがいつ配布されるのか、あるいはまったく配布されないのかについて何も知らない。それ以来、プロトコルは何の情報も発表していない。
参加者は、$PUMPエアドロップが取引量や参加に報いることを期待すると、人為的に取引活動を膨らませ、効果的にインセンティブの期待値をゲーム化する可能性がある。
取引量の増加、低い卒業率、コミュニティーの懐疑的な態度の組み合わせは、これらの懸念に重みを与えている。オンチェーン・データは出来高の数字を裏付けているが、追加分析なしでは有機的な取引とウォッシュ・トレーディング行為を完全に区別することはできない。
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