La CFTC sta accelerando l'iter normativo sui contratti perpetui: le nuove norme entreranno in vigore?
I trasgressori dovrebbero essere i principali beneficiari delle nuove normative
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Le agenzie federali statunitensi stanno facendo tutto il possibile per istituire una supervisione normativa e un quadro regolamentare per i mercati delle criptovalute e degli asset digitali.
A poche settimane dalla bocciatura del CLARITY Act, il presidente della CFTC Mike Selig ha pubblicato un preavviso relativo alla proposta di regolamentazione sulle nuove norme in materia di criptovalute. Secondo il testo, una delle motivazioni principali dell’agenzia è quella di offrire ai cittadini statunitensi un percorso chiaro e regolamentato per operare sui mercati con leva finanziaria.
Gli esperti del settore stanno accogliendo con favore l’iniziativa dimostrata dalla CFTC e dalla SEC a seguito della bocciatura del CLARITY Act, ma, con i Democratici che dovrebbero conquistare il Senato nelle imminenti elezioni di medio termine, le future normative del governo potranno davvero essere applicate?
La CFTC delinea una possibile normativa sulle criptovalute
Sembra che la teatralità legata alle criptovalute si sia fatta strada nelle agenzie federali degli Stati Uniti. Accompagnato da un video promozionale con personaggi in stile cryptopunk, il presidente della CFTC Mike Selig ha presentato un preavviso di 108 pagine che delinea due quadri normativi complementari: il Regolamento sulle transazioni di cripto-asset (Regulation CTX) e il Regolamento sui mercati dei cripto-asset (Regulation CAM).
Mentre la SEC ha lavorato intensamente negli ultimi anni per definire un quadro normativo per gli investimenti in asset digitali, l’ultimo avviso della CFTC si concentra principalmente sui contratti con leva finanziaria, come i futures perpetui.
Regolamento CTX
Il Regolamento CTX definisce innanzitutto quali operazioni su criptovalute rientrano nella giurisdizione della CFTC.
L’interpretazione preliminare della CFTC è piuttosto ampia. Un’operazione rientra nell’ambito di applicazione nel momento in cui una piattaforma offre la leva finanziaria, anche se il cliente la rifiuta e paga l’intero importo. Tale offerta può figurare nei documenti di registrazione, nei termini di scambio o negli accordi di margine, e può riguardare contemporaneamente tutti i prodotti presenti su una piattaforma.
Il regolamento CTX affronta anche la questione della “consegna effettiva”, la principale via d’uscita dalla supervisione della CFTC. Le operazioni interamente pagate che esistono solo come scrittura contabile nel registro interno di un exchange rimarrebbero sotto la sorveglianza dell’agenzia. Per essere considerate consegnate, la CFTC suggerisce che i clienti potrebbero dover detenere le chiavi private del wallet contenente i propri asset.
Regolamentazione CAM
Il regolamento CAM costituisce la parte pratica del quadro normativo. Esso crea una nuova categoria semplificata di borse registrate presso la CFTC denominata «crypto asset market» (CAM), pensata su misura per le piattaforme che quotano esclusivamente criptovalute.
A differenza di una tradizionale borsa dei futures, un CAM quoterebbe la criptovaluta stessa anziché un contratto ad essa riferito. Le borse potrebbero inoltre mantenere il modello integrato con cui il settore delle criptovalute si è sviluppato, gestendo negoziazione, compensazione e custodia sotto un unico tetto aziendale.
Ogni ordine dei clienti passerebbe attraverso un operatore di commissione su futures (FCM), comportando l’obbligo di conti separati e di antiriciclaggio. La leva finanziaria potrebbe provenire solo dagli FCM o dalle banche sponsorizzate dagli FCM, con ogni accordo di finanziamento elencato nel regolamento della piattaforma di scambio. Le piattaforme di scambio che detengono le attività dei clienti dovrebbero inoltre soddisfare i requisiti di prova delle riserve.
È da notare che la comunicazione non stabilisce limiti alla leva finanziaria. La CFTC si chiede invece se debba prescrivere livelli di margine, limitare l’uso come garanzia dei token poco negoziati o consentire la riipotecazione delle attività dei clienti.
Cosa cambia per i trader?
A parte gli oneri burocratici, le nuove disposizioni della CFTC avvicinerebbero i trader con sede negli Stati Uniti alla possibilità di operare sui mercati dei futures perpetui.
Il trading spot senza leva su asset come $BTC e $SOL rimane di competenza degli Stati. La CFTC non ha autorità sui mercati spot tradizionali e l’avviso conferma che le borse possono continuare a operare con licenze statali se evitano di offrire leva finanziaria.
Con la pubblicazione delle proposte di regolamento, la CFTC ha avviato un periodo di consultazione di 60 giorni, offrendo agli esperti l’opportunità di esprimersi sul quadro normativo e suggerire eventuali modifiche.
Il fallimento del CLARITY Act «è stato una benedizione»
Il CLARITY Act è fallito il 15 settembre, con un risultato di 49 voti a favore e 50 contrari in una votazione procedurale che ne richiedeva 60 per passare. I democratici hanno contestato le deboli disposizioni etiche relative agli interessi del presidente Trump nel settore delle criptovalute, mentre anche i repubblicani Susan Collins, Josh Hawley e Jerry Moran hanno votato contro.
I leader del settore hanno cambiato rotta quasi immediatamente. Il CEO di Ripple, Brad Garlinghouse, ha affermato che «la SEC, sotto la guida del presidente Atkins, e la CFTC, sotto la guida del presidente Selig, continueranno a lavorare sodo per emanare norme».
Nel frattempo, il CIO di Bitwise, Matt Hougan, sostiene che il fallimento di CLARITY consenta in realtà una regolamentazione delle criptovalute più progressista. In una recente nota, Hougan ha definito il fallimento di CLARITY una «benedizione sotto mentite spoglie».
Secondo Hougan, CLARITY avrebbe vietato i premi in stablecoin sugli exchange e aperto una licenza nazionale ai concorrenti della finanza tradizionale, compromessi che il settore non è più costretto a accettare. Queste opinioni sono state condivise dai leader dell’ecosistema Solana, con Chase Barker della Solana Foundation che ha ribadito la convinzione che il fallimento di CLARITY sia stato una benedizione.
Le autorità di regolamentazione hanno mantenuto la parola. Il 18 agosto, la SEC ha proposto il «Regulation Crypto Assets», un regime di salvaguardia condizionale che consente ai token di essere scambiati liberamente sui mercati secondari una volta che si sono svincolati dalle promesse del loro emittente. La comunicazione della CFTC posiziona esplicitamente il «Regulation CAM» come quadro normativo complementare per tali token.
I democratici dovrebbero conquistare il Senato nelle elezioni di medio termine statunitensi
Sebbene il fallimento del CLARITY e i conseguenti quadri normativi introdotti dalla SEC e dalla CFTC siano indubbiamente positivi per il settore nel suo complesso, presentano tuttavia un importante avvertimento. Le normative approvate a livello di agenzia non sono così stabili come quelle che superano l’esame del Senato, e una nuova amministrazione potrebbe iniziare a smantellare tali disposizioni se i Democratici dovessero vincere nel 2028.
Nel frattempo, l’attuale amministrazione favorevole alle criptovalute sta correndo contro il tempo per gettare quante più basi possibili nel tempo che le resta a disposizione. Il GENIUS Act è già legge, il “safe harbor” della SEC è in fase di consultazione pubblica e la CFTC sta adottando misure per introdurre i contratti perpetui negli Stati Uniti con evidente urgenza.
L’argomentazione dei sostenitori delle criptovalute è che entro il 2028 si sarà costruito troppo per poterlo smantellare. Le piattaforme registrate, i conti dei clienti e la liquidità onshore dovrebbero essere smantellati tutti attraverso lo stesso lento processo di notifica e consultazione che le agenzie stanno utilizzando ora.
Sebbene si preveda che i Democratici conquistino sia la Camera che il Senato nelle prossime elezioni di medio termine, c’è ben poco che possano fare per rallentare il progresso delle criptovalute. Per revocare le norme appena emanate è necessaria la firma del presidente, e Trump si è dimostrato un fedele alleato delle criptovalute negli Stati Uniti. Una maggioranza democratica può comunque ostacolare l’avanzamento della regolamentazione delle criptovalute attraverso audizioni di controllo, emendamenti agli stanziamenti e il controllo sulla conferma dei futuri commissari, ma l’amministrazione in carica detiene di fatto le carte in mano da ora fino al 2029.
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