La SEC dice che il PoS Staking non è una transazione di titoli - $SOL Staking ETFs next?

Il 29 maggio 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha pubblicato una dichiarazione che chiarisce la sua posizione su alcune attività di staking all'interno delle reti blockchain Proof of Stake (PoS). La Division of Corporation Finance della SEC ha fornito indicazioni su quando tali attività non costituiscono transazioni di titoli ai sensi delle leggi federali sui titoli.

La Divisione ha chiarito che non ritiene che lo staking comporti l'offerta e la vendita di titoli ai sensi delle leggi vigenti sui titoli. Di conseguenza, i partecipanti non hanno bisogno di registrarsi presso la SEC prima di impegnarsi in alcune attività relative al picchettamento di asset crittografici sulle reti proof-of-stake.

La comunità delle criptovalute ha accolto bene il tanto atteso chiarimento, considerandolo una vittoria significativa per la decentralizzazione e la regolamentazione degli asset digitali.

Quali attività sono coperte da questa dichiarazione?

La posizione della Divisione’si applica a specifici tipi di attività e di transazioni di scommessa. Queste includono:

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  Staking Covered Crypto Assets su una rete Proof of Stake (PoS)

• Azioni svolte da terzi partecipanti al processo di staking, come Operatori di Nodo, Validatori, Depositari, Delegati e Nominatori (“Service Providers”), in particolare per quanto riguarda il guadagno e la distribuzione delle ricompense

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• Fornitura di servizi di supporto correlati, tra cui la fornitura di copertura di slashing, la possibilità di restituire gli asset di criptovaluta a uno staker prima della fine del periodo di unstaking del protocollo, ecc.

Questa guida copre tre tipi di attività di staking: Self-Staking, in cui l'operatore del nodo punta i propri asset utilizzando la propria infrastruttura; Self-Custodial Staking con una terza parte; e Custodial Arrangements, in cui un custode (ad esempio, una piattaforma di trading) punta gli asset per conto dei clienti. La visione della Divisione si limita a questi modelli e alle attività svolte al loro interno.

Il “Test di Howey”

Nel Securities Act e nell'Exchange Act, la parola “security” è definita fornendo un elenco di strumenti finanziari, tra cui “stock” e “bond”. Le criptovalute non sono esplicitamente menzionate in questo elenco, quindi la Commissione analizza alcune transazioni di scommessa in base al test del “contratto di investimento” delineato nel caso ‘SEC v. W.J. Howey Co.’, noto anche come “Howey Test.”

Il test di Howey viene utilizzato per valutare accordi o strumenti che non sono esplicitamente definiti come titoli, concentrandosi invece sulle loro realtà economiche sottostanti. Viene utilizzato per determinare se uno strumento si qualifica come contratto di investimento.

Differenze di vedute all'interno della SEC

La dichiarazione della Division of Corporation Finance ha suscitato risposte divergenti da parte dei commissari della SEC Hester M. Peirce e Caroline A. Crenshaw, che riflettono opinioni contrastanti sul trattamento normativo delle cripto-scommesse.

Il commissario Peirce ha accolto con favore la dichiarazione della Divisione, considerandola un passo positivo verso la chiarezza normativa per i partecipanti alle reti di proof-of-stake (PoS). Ha sottolineato che la guida allevierà le incertezze che hanno scoraggiato gli americani dall'impegnarsi nelle scommesse, sostenendo così la decentralizzazione e l'integrità delle reti blockchain.

Il commissario Crenshaw ha invece espresso la preoccupazione che la dichiarazione della Divisione sia in conflitto con principi legali consolidati, in particolare con il test di Howey, che determina cosa costituisce un contratto di investimento. Ha osservato che la SEC ha precedentemente sostenuto, e i tribunali hanno confermato, che alcuni programmi di staking-as-a-service si qualificano come contratti di investimento. La Crenshaw ha messo in guardia sul fatto che la nuova guida potrebbe minare la protezione degli investitori creando ambiguità sull'applicabilità delle leggi sui titoli alle attività di staking. Ha sottolineato la necessità di un'applicazione coerente degli standard legali per garantire che gli investitori siano adeguatamente protetti.

Come questo potrebbe avere un impatto sulle richieste di staking dell'ETF

I primi ETF Spot SOL sono stati recentemente lanciati in Canada dopo che la Ontario Securities Commission ha concesso l'approvazione a ben quattro società canadesi. Questi ETF hanno incorporato lo staking e hanno registrato 120 milioni di dollari CAD di afflussi durante la loro prima settimana. Il loro debutto ha naturalmente sollevato la questione di quando ETF simili potrebbero essere lanciati negli Stati Uniti.

La scorsa settimana, Canary Capital ha depositato il primo ETF statunitense Solana Staking, nominando Marinade Finance come partner esclusivo per lo staking. Il chiarimento della SEC sul fatto che il protocollo nativo di staking non è intrinsecamente una transazione di titoli fornisce una solida base normativa per il Solana Staking ETF di Canary Capital, rafforzando il caso per la sua approvazione.

Numerosi utenti X hanno espresso giudizi positivi su questo chiarimento della SEC. L'ex giornalista di Fox Business, Eleanor Terrett, ha sottolineato come questa dichiarazione “sia un grande affare per i fornitori di ETF che vogliono offrire la possibilità di scommettere.”

Rebecca Rettig, Chief Legal Officer di Jito Labs, ha affermato che la dichiarazione della SEC’consente di fatto agli ETF di includere lo staking.

“Questo è di buon auspicio per altri tipi di attività di staking non custodiale, incluso lo staking liquido”, ha osservato.

Senza dubbio, i fornitori di ETF possono tirare un sospiro di sollievo, poiché sembra che sia stato rimosso un ostacolo normativo significativo dal loro percorso verso l'incorporazione dell'attività di staking nelle loro offerte.

Implicazioni per l'industria delle criptovalute

Questo chiarimento offre un quadro normativo più definito per i partecipanti alle reti proof-of-stake (PoS), tracciando una chiara linea di demarcazione tra le attività di staking decentralizzate e quelle che coinvolgono gli intermediari. Delineando ciò che si qualifica come una transazione di titoli nel contesto dello staking, la SEC mira a sostenere sia la conformità che la continua innovazione all'interno dell'ecosistema delle criptovalute.

Alla luce di questo chiarimento, altri emittenti di ETF potrebbero aggiornare i loro documenti per includere lo staking all'avvicinarsi della scadenza della decisione. Questo sviluppo potrebbe aprire la strada all'ingresso sul mercato di altri prodotti legati allo staking in un quadro normativo più chiaro.

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