Tether fait l'objet d'un audit complet mené par KPMG, mais des questions subsistent

L'émetteur de stablecoins Tether a mené à bien son premier audit financier complet et indépendant. Le cabinet d'audit KPMG U.S., membre du « Big Four », a émis une opinion sans réserve sur les états financiers 2025 de Tether International, S.A. de C.V., l'entité qui émet le $USDT. Tether affirme que cet audit constitue le plus important audit financier inaugural de l’histoire.

Le géant des stablecoins avait annoncé pour la première fois en mars avoir fait appel à un cabinet d’audit du « Big Four ». Cet audit marque un changement majeur pour l’entreprise, qui a fait l’objet pendant des années d’une surveillance étroite concernant les actifs adossés au plus grand stablecoin au monde. Tether avait déjà publié des attestations trimestrielles de ses réserves, mais un audit complet des états financiers porte sur un éventail d’informations bien plus large.

KPMG constate une réserve de 6,814 milliards de dollars

Dans le communiqué de presse de Tether, Simon McWilliams, le directeur financier nouvellement nommé, indique que les états financiers audités font apparaître des réserves supérieures de 6,814 milliards de dollars au passif au 31 décembre 2025. M. McWilliams, un dirigeant financier chevronné comptant plus de 20 ans d’expérience à la tête de grandes sociétés de gestion d’actifs soumises à des audits rigoureux, a été nommé en mars pour mener à bien cet audit complet et « être le fer de lance de l’engagement accru de Tether en faveur de la transparence et de la conformité réglementaire ».

L’avis sans réserve de KPMG signifie que l’auditeur a conclu que les états financiers présentent fidèlement, à tous égards significatifs, la situation financière et les résultats d’exploitation de Tether International, conformément aux principes comptables généralement admis aux États-Unis. Tether a qualifié ce résultat de « forme la plus élevée d’avis qu’un auditeur indépendant puisse émettre ».

KPMG a examiné l’ensemble des états financiers de Tether, notamment le bilan, le compte de résultat, le tableau de variation des capitaux propres et le tableau des flux de trésorerie. Ce travail a également porté sur les transactions, les registres de propriété, les évaluations, les contreparties, les systèmes internes et les pièces justificatives.

Un détail a fait l’objet d’une attention particulière. Tether indique que KPMG a physiquement compté et inspecté chaque lingot d’or détenu par la société, vérifiant l’existence de chaque lingot et ses informations d’identification, plutôt que de se fier uniquement aux registres du dépositaire ou des contreparties.

Une étape importante, longtemps attendue, pour Tether

Tether s’était initialement engagé à réaliser un audit financier complet en 2017, lorsqu’il avait engagé le cabinet Friedman LLP. Cette collaboration a pris fin sans qu’un audit complet n’ait été mené à bien. La société a par la suite continué à promettre un audit complet tout en publiant des attestations de réserves établies par des cabinets d’expertise comptable externes.

L’histoire de Tether est également marquée par une surveillance réglementaire importante. En 2021, la société a accepté de verser 18,5 millions de dollars pour régler une affaire portée par le procureur général de New York concernant ses réserves. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a par ailleurs infligé une amende de 41 millions de dollars à Tether cette même année, au motif que l’USDT n’était pas entièrement adossé à des dollars américains.

L’audit porte sur Tether International, et non sur l’ensemble du groupe

Ce résultat ne dissipe pas toutes les interrogations concernant Tether. L’audit porte sur Tether International, S.A. de C.V., la société qui émet l’USDT. Il ne constitue pas un audit complet de Tether Holdings, S.A. de C.V., la structure mère au sens large.

Cette distinction est importante car Tether opère au sein d’une structure d’entreprise complexe comportant de nombreux investissements et filiales. Les détracteurs font valoir qu’un audit de l’entité émettrice ne résout pas automatiquement les questions relatives aux transactions entre l’émetteur, sa société mère et ses sociétés liées.

L’audit ne garantit pas non plus que Tether respectera toujours ses obligations, et une opinion sans réserve ne constitue pas une validation du modèle économique de la société. Cela signifie simplement que l’auditeur a estimé que les états financiers donnaient une image fidèle, conformément au référentiel comptable applicable.

Tether face à un nouveau test de transparence

Le moment choisi pour cet audit lui confère un poids supplémentaire. Le Consortium international des journalistes d’investigation (ICIJ) a récemment mis en lumière des questions concernant l’actionnariat, la structure d’entreprise et la divulgation publique limitée de Tether. Le rapport décrit Tether comme l’une des sociétés privées les plus valorisées au monde, tout en soulignant que l’entreprise a divulgué relativement peu d’informations sur son actionnariat.

Paolo Ardoino, PDG de Tether, a qualifié l’avis de KPMG de preuve que l’infrastructure financière et la gouvernance de l’entreprise ont évolué au rythme de sa croissance. Il a également déclaré que plus de 650 millions de personnes sur les marchés émergents font confiance au $USDT.

Cet audit comble donc l’une des lacunes de transparence les plus anciennes de Tether, mais il place également la barre plus haut quant aux attentes futures des parties prenantes. La question centrale n’est plus de savoir si Tether est capable de mener à bien un audit complet, mais dans quelle mesure la société rendra publiques les informations issues de cet audit et comment elle répondra aux questions concernant sa structure d’entreprise au sens large.

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