Certora äußert sich zu den versteckten Sicherheitsrisiken von Solana ETFs
Worauf sollten potenzielle Anleger des $SOL ETF achten?
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Die Notierung von Solana-ETFs an der Wall Street gilt als Triumph für die Solana-Gläubigen und fördert die Akzeptanz der Krypto-Anlageklasse bei TradFi’s. Seit der Auflegung haben sich die Solana-ETFs solider institutioneller Zuflüsse erfreut, wobei die vier aktiven Fonds innerhalb weniger Wochen über 600 Mio. USD an AUM anziehen konnten.
Aber während institutionelles Kapital in $SOL-ETFs fließt und auf die Preisentwicklung fixiert ist, könnten die Anleger bestimmte zugrunde liegende Sicherheitsrisiken übersehen.
Abgesehen von den offensichtlichen Risiken der Krypto-Volatilität, was sind einige der technischen Risiken im Zusammenhang mit Solana-ETFs?
Depotstellenrisiko
Ein Teil der Anziehungskraft von Solana ETFs auf die TradFi-Crowd besteht darin, dass sie ein ‘hands-free’ Kryptoengagement bieten. Für die breite Masse ist die Blockchain-Technologie nach wie vor ein komplexes und technisches Minenfeld, und die Selbstverwahrung ist nicht unbedingt etwas für jedermann. ETFs ermöglichen es TradFi-Akteuren, an den Höhen und Tiefen der Kryptomärkte teilzuhaben, ohne sich um die Aufbewahrung von Schlüsseln und gute OpSec kümmern zu müssen.
Die Übertragung der vollen Verwahrungsrechte an einen Dritten ist jedoch mit eigenen Risiken verbunden. Custody-Dienste haben zweifellos Dutzende von Maßnahmen ergriffen, um sicherzustellen, dass Wallets und Nutzerguthaben nicht kompromittiert werden, aber kein System ist vollkommen narrensicher.
Nach Ansicht von Yuma Sherman, Sicherheitsingenieur bei Certora DeFi, sind Verwahrungsrisiken und Netzwerkausfälle die größten Bedrohungen für Solana ETFs aus der Sicherheitsperspektive.
“Wie bei jedem ETF können auch Solana ETFs Verwahrungsrisiken ausgesetzt sein. Einfach ausgedrückt: Ein professioneller Dritter verwahrt die SOL-Münzen, die zum ETF gehören. Dieser Dritte könnte theoretisch einige oder alle Münzen aufgrund eines Exploits, eines Lecks im privaten Schlüssel oder eines technischen Fehlers verlieren. Natürlich sollten wir anmerken, dass die professionellen Verwahrer der Spitzenklasse in der Vergangenheit nie solche Probleme hatten, aber theoretisch besteht das Risiko.
Bitwise’s $BSOL, der derzeit größte $SOL ETF nach AUM, hält sein Vermögen in der Coinbase Custody Trust Company. Während dieser Verwahrungsanbieter zweifellos über alle Lizenzen und Versicherungen verfügt, um den Kunden Sicherheit zu bieten, haben wir in der Vergangenheit gesehen, dass Mitarbeiter von Coinbase Bestechungsgelder angenommen und sensible Kundendaten weitergegeben haben.
Abgesehen von der Panikmache ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Solana-ETF in die Luft fliegt, weil ein Verwahrer die Verifizierungsschlüssel verlegt oder sich gegen seine Kunden verschwört, verschwindend gering. Die Auslagerung von Verwahrungsdienstleistungen an einen regulierten Dritten ist zweifellos ein vernünftiger Ansatz, wenn es darum geht, Hunderte von Millionen an Anlegergeldern zu sichern.
Certora DeFi-Sicherheitsingenieur Yuma Sherman deutete ebenfalls an, dass die Solana-ETFs dem Risiko eines Netzwerkausfalls ausgesetzt sind.
“Das andere Sicherheitsrisiko, das für Solana ETFs spezifisch ist, ist der mögliche Ausfall des Solana-Netzwerks. Theoretisch könnte der Netzwerkkonsens für eine gewisse Zeit ausfallen, in der es unmöglich ist, die Münzen zu bewegen (da das Netzwerk angehalten wird). In den Jahren 2021 und 2022 kam es bei Solana zu Ausfällen, die zwischen 4 und 17 Stunden dauerten. - Yuma Sherman, DeFi Security Engineer bei Certora
Während dies sicherlich ein Problem ist, dessen sich Anleger bewusst sein sollten, ist es keine Bedrohung, die ausschließlich für ETFs gilt.
Risiko von Smart Contracts
Augenblicklich stellt das Risiko von Smart Contracts nur ein geringes Risiko für die Solana-ETF-Landschaft dar. $SOL, die von ETF-Emittenten gehalten werden, sollten überhaupt nicht in die Nähe von intelligenten Verträgen kommen, sondern auf Konten für Einsätze sitzen.
Die überwiegende Mehrheit der Solana-ETFs verlässt sich vollständig auf natives Staking, was bedeutet, dass die einzigen Onchain-Transaktionen, die unter Verwendung von verwahrtem $SOL verarbeitet werden, darin bestehen, Einsätze abzuheben. Dadurch ist $SOL nicht durch Smart Contracts gefährdet.
Während dies jedoch für die meisten $SOL-ETFs zutrifft, gibt es einige Sonderfälle. REX-Shares $SSK hält etwa 3 % seines AUM in LSTs (Liquid-Staking Tokens). Während dies den Vermögensverwaltern wohl eine größere Flexibilität bei Rücknahmen bietet, setzt es einen Prozentsatz der AUM des Fonds möglichen Schwachstellen von Smart Contracts aus.
Neben seinem Spot Solana Staking ETF, $VSOL, hat VanEck auch Anträge für einen zukünftigen $jitoSOL ETF eingereicht, der vollständig aus dem LST bestehen würde. Die Tatsache, dass $jitoSOL noch nie ausgebeutet wurde, trägt dazu bei, das Vertrauen in seine Sicherheit zu stärken.
Doch nur weil etwas noch nie passiert ist, heißt das nicht, dass es nicht eines Tages in der Zukunft passieren kann. Dies unterstreicht auch Sherman, der behauptet, dass führende Solana-LSTs wie $jitoSOL zwar eine perfekte Bilanz aufweisen, es aber unaufrichtig wäre zu behaupten, sie seien risikofrei.
“Wichtige Solana LSTs, wie Jito, verwenden das von Solana Labs geschriebene Programm spl-stake-code. Dieses Programm wurde mehrfach geprüft und hat eine perfekte Sicherheitsbilanz. Dennoch ist es unmöglich zu garantieren, dass ein bestimmter Smart Contract kein Risiko birgt, und in dieser Hinsicht sind die Smart Contracts von Solana LST nicht anders.” - Yuma Sherman, DeFi Security Engineer bei Certora
Während Smart Contracts ein gewisses Risiko für Anwendungen darstellen, die auf Solana aufbauen, sind $SOL ETFs aufgrund ihrer Einfachheit weitgehend vor diesen Bedrohungen geschützt. Im Zweifelsfall sollte der durchschnittliche TradFi-Anleger, der ein Engagement in $SOL anstrebt, wahrscheinlich einen Bogen um Solana-ETFs machen, die LSTs umfassen.
Netzwerkeffekte zweiter Ordnung
Wie die Milliarden von Dollar zeigen, die jedes Jahr durch Hacks, Betrug und Exploits in der Kryptowelt verloren gehen, ist die Blockchain-Welt alles andere als sicher. Obwohl viele der mit der Onchain-Umgebung verbundenen Risiken ETFs nicht direkt betreffen, können sie dennoch die Gesundheit und Integrität von $SOL, dem zugrunde liegenden Vermögenswert, beeinträchtigen.
Ein groß angelegter Hack oder ein Exploit in Solana DeFi könnte zum Beispiel nachhaltige Auswirkungen auf das gesamte Netzwerk haben. Viele von Solana’s DeFi-Anwendungen haben ein TVL von über 1 Mrd. $; wenn Hacker in der Lage wären, eine Onchain-Anwendung auszunutzen und Milliarden von Vermögenswerten zu liquidieren, ist es durchaus möglich, dass $SOL darunter leiden könnte, was sich indirekt auf ETF-Anleger auswirken würde.
TradFi-Investoren sind Marktdynamiken und Liquidationskaskaden nicht fremd, aber Begriffe wie Anteilskonzentration und ‘Superminorty’ sind wahrscheinlich nicht Teil ihres Finanzjargons. Der Aufstieg von ETFs und Digital Asset Treasuries wie Forward Industries tragen zur kopflastigen Natur von Solana’s abnehmender Validatorzahl bei, was diesen Akteuren einen übergroßen Einfluss auf die Netzwerk-Governance und die wirtschaftliche Sicherheit gibt.
Angesichts der Tatsache, dass ETF-Emittenten nun Hunderte von Millionen in Solana investiert haben, wäre es natürlich äußerst unwahrscheinlich, dass sie sich in einer Weise verhalten würden, die die Kette gefährden würde. Aus der Sicht der ETF-Sicherheit müssen sich TradFi-Anleger hinsichtlich der Konzentration der Anteile kaum Sorgen machen.
Alles in allem sind Solana-ETFs tatsächlich eine der sichersten Möglichkeiten für institutionelle Akteure, signifikante Investitionen in $SOL zu tätigen. Während $SOL-ETFs zugegebenermaßen eine Abweichung von den ersten Prinzipien der Kryptowährung darstellen, ist die Auslagerung der Verwahrung von Vermögenswerten an seriöse Dritte ein einfacher und sicherer Ansatz für unerfahrene Nutzer. Das Risiko von Smart Contracts ist fast nicht vorhanden, und etwaige Auswirkungen zweiter Ordnung würden alle Anleger betreffen, unabhängig davon, ob sie Spot-$SOL- oder ETF-Anteile halten.
Niemand kann mit absoluter Sicherheit sagen, dass Solana-ETFs narrensichere, risikofreie Vehikel sind. In der Tat bedeutet die Auslagerung der Verwahrungstechniken, dass ETFs wahrscheinlich für die Mehrheit der Anleger die bevorzugte Option sind.
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