Акции компаний Upexi и DeFi Dev Corp. Акции Upexi и DeFi Dev Corp. сильно пострадали после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США объявила регистрацию акций вступившей в силу

Upexi, казначейская фирма Solana, 24 июня 2025 года столкнулась с обвалом своих акций более чем на 60 %. Падение последовало за подачей проспекта, который позволил существующим акционерам продать до 43,85 миллиона акций и варрантов. Заявка была подана в SEC 23 июня и вступила в силу незадолго до начала торгов 24 июня. Согласно проспекту, ни одна из вырученных от продажи акций не пойдет самой Upexi. Вместо этого компания зарегистрировала акции, чтобы позволить инвесторам, участвовавшим в предыдущих частных размещениях, выйти из своих позиций.

В общей сложности в заявку было включено 35 970 383 обыкновенных “PIPE” акций и 7 889 266 акций, на которые распространяются варранты. Многие из этих акций были получены в результате частного размещения, которое Upexi провела в апреле и в ходе которого было привлечено более 100 миллионов долларов. Компания использовала этот капитал для приобретения токенов SOL и сокращения долга.

Реакция рынка была острой. Акции Upexi’упали с отметки выше $9 до уровня ниже $4, несмотря на отсутствие существенных изменений в цене самого $SOL. Это позволяет предположить, что распродажа была вызвана в первую очередь резким увеличением объемов нового разблокированного предложения и потенциалом дальнейшего размывания.

Upexi объявила об этом в социальных сетях во вторник, уточнив, что “вступление в силу регистрационного заявления не обязательно означает, что они будут продавать”

.

По-прежнему, акции Upexi’демонстрировали гораздо большую волатильность, чем $SOL. В то время как акции $SOL торговались в относительно узком диапазоне на протяжении всей недели, акции Upexi демонстрировали скачкообразные и непредсказуемые движения цен. Это подчеркивает ключевой риск инвесторов: акции криптовалютных компаний могут быть более волатильными, чем базовые криптоактивы, которыми они владеют.

DeFi Dev Corp: Очередная разблокировка, очередное падение

.

DeFi Development Corp., еще одна казначейская компания, ориентированная на Солану, столкнулась с похожей ситуацией. Хотя падение ее акций было не столь экстремальным, рынок все равно отреагировал негативно после того, как разблокировка акций совпала с новостями о размещении токенизированных акций и партнерстве с валидатором.

23 июня DeFi Dev Corp. объявила, что собирается запустить “DFDVx,” токенизированную версию своих акций на Solana через платформу Kraken’xStocks. Это объявление последовало вслед за заявлением о том, что компания привлекла кредитную линию на $5 млрд (“ELOC”), предназначенную для финансирования постоянных покупок $SOL и поддержки инфраструктуры валидаторов. По совпадению, ELOC начал действовать 24 июня.

Несмотря на эти шаги, 24 июня акции DFDV упали на 16 %. Это отражает опыт Upexi’, где позитивные стратегические новости не смогли компенсировать страх инвесторов перед разводнением и крупными выходами.

Несмотря на эти шаги, акции DFDV упали на 16 % 24 июня.

Нетрадиционные стратегии

Как и Upexi, DeFi Dev Corp. перевела свой бизнес на казначейскую модель Solana, но при этом применила еще более агрессивный подход к его финансированию. 12 июня 2025 года компания объявила о новой кредитной линии на 5 миллиардов долларов (“ELOC”), дающей ей право выпустить акции на сумму до 5 миллиардов долларов для привлечения капитала на покупку Solana. Это означает, что DeFi Dev Corp. может эффективно использовать огромный пул финансирования по требованию.

По сути, DeFi Dev Corp. нагружает $SOL, обещая акционерам потенциальное разводнение, если ей понадобится капитал. Вместо того чтобы постепенно продавать акции на рынке, они продают их напрямую RK Capital через ELOC, которые затем продают их на рынке. В обмен на предоставление ликвидности RK получает 12,5 млн долларов в качестве аванса в качестве платы за обязательство, а также скидку в размере от 1,25 до 2,00 % на все акции, приобретенные в рамках соглашения.

Дневная продажа акций в рамках данного ELOC ограничена меньшей из двух величин: 500 000 акций или 20% от среднего объема торгов за 20 дней. Учитывая цену акций DFDV’ около 20 долларов США и средний 20-дневный объем торгов около 2,1 миллиона акций, это означает примерно 420 000 акций, или около 8 миллионов долларов США потенциального ежедневного притока капитала.

Случай компании DeFi Dev Corp’подчеркивает обоюдоострый меч ее стратегии. Новая линия акционерного капитала обеспечивает гибкость. По словам руководства компании, оно может привлекать деньги постепенно, когда это удобно, а не приурочивать их к одной крупной продаже акций. Но это также означает, что над акциями нависает облако будущего размывания. Компания&rsquo ; в своих документах в Комиссию по ценным бумагам и биржам прямо предупреждает, что падение цены $SOL может свести на нет все доходы и что &ldquo ;цена наших обыкновенных акций была и может продолжать быть неустойчивой и существенно колебаться&rdquo ;.

Конечно, успех этой стратегии будет зависеть от того, как рынок воспримет будущие выпуски акций и смогут ли фундаментальные показатели Solana&rsquo ; оправдать ту премию, которую инвесторы платят в настоящее время.

Риски “бесконечного” финансирования

С практической точки зрения, если $SOL попадет на медвежий рынок, казначейские компании, которые в значительной степени финансируют накопление $SOL, могут понести значительные убытки по своим пакетам, при этом неся расходы (и разводнение) на привлеченный капитал. В документах SEC уже подчеркивается эта опасность: и Upexi, и DeFi Dev упоминают, что падение цен на SOL и последующая волатильность акций могут навредить инвесторам. В "медвежьем" сценарии стратегия постоянной продажи акций для покупки криптовалют может не оправдаться, поскольку каждый выпуск акций ложится бременем на существующих акционеров (что еще больше давит на акции)

.

На момент активации ELOC акция $DFDV торговалась с премией +5x к стоимости чистых активов (NAV). Эта премия отражала энтузиазм инвесторов по поводу стратегии Solana, агрессивного накопления и перспективных ставок на потенциальное утверждение Solana spot ETF. Аналогичные премии присутствовали и в других акциях, связанных с Solana, таких как Upexi’s, что говорит о том, что инвесторы оценивали не только текущие активы SOL, но и ожидаемые будущие притоки и институциональное внедрение Solana.

Кроме того, такой расклад сделал акции особенно уязвимыми для коррекции. Несмотря на то, что SOL оставалась относительно стабильной и все еще торговалась вблизи средней цены покупки многих из этих казначейских компаний, цены их акций значительно превышали балансовую стоимость. Недавние распродажи, включая 16-процентное падение DFDV&rsquo ; и 60-процентный обвал Upexi&rsquo ;, скорее всего, представляют собой перекалибровку рынка, в результате которой оценки стали более близки к базовой СЧА.

Подводя итог, можно сказать, что и Upexi, и DeFi Development Corp столкнулись с резким падением акций, когда огромные пакеты их акций стали доступны для продажи. Эти события подчеркивают, что превращение баланса в вечный монетный двор Солана не является гарантированной победой. Хотя волатильность теоретически может быть активом (за счет жатвы колебаний), в реальном мире давление рынка и "медвежьи" рынки представляют собой очевидные риски.

Читать подробнее о SolanaFloor

Рынок криптовалют восстанавливается на фоне прекращения огня между Израилем и Ираном, ликвидация DeFi снова превысила ликвидацию CeFi

Gemini стала кастодианом $SOL для DeFiDevCorp, Purpose Investments ETF

Лето стейблкоинов уже наступило?