REX Shares подает заявку на $SOL Staking ETFs, сталкивается с противодействием SEC

30 мая компания REX Shares подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявление о регистрации новых ETF Ethereum и Solana, которые планируют распределять вознаграждения за ставку непосредственно среди инвесторов. В отличие от недавно утвержденных спотовых ETF Ethereum, которые начнут торговать без ставок, эти фонды предлагают делать ставки на $SOL и $ETH, чтобы получать сетевые вознаграждения.

Эмитент фонда применил новый подход, отметив подачу заявки как "эффективную", что означает, что SEC не помешала регистрационному заявлению стать активным. Однако это обозначение не гарантирует, что фонды могут быть включены в листинг или торговаться на рынке. Комиссия по ценным бумагам и биржам все равно должна одобрить листинг и убедиться в том, что продукты соответствуют специфическим для ETF правилам, особенно если они не отвечают требованиям традиционных ETF в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.

Как работают эти ставочные ETF?

Компания REX Financial Group (REX Shares) подала эффективный проспект эмиссии двух новых биржевых фондов - Ether ($ETH) и Solana ($SOL), - в которые явно включены вознаграждения за ставку на блокчейн. Каждый фонд структурирован как "недиверсифицированная" инвестиционная компания открытого типа в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года с выделенной дочерней компанией-фидером на Каймановых островах.

Например, REX-OspreyTM SOL + Staking ETF будет держать $SOL и делегировать часть этих средств одному или нескольким валидаторам в сети Proof of Stake компании Solana. Согласно проспекту эмиссии, фонд будет размещать не менее 50 процентов своих активов в $SOL и получать вознаграждение за транзакции в $SOL. После вычета комиссионных за услуги хранителя и валидатора все вознаграждения за ставку будут возвращены в фонд и распределены между акционерами.

Оба фонда Solana и Ethereum инвестируют в основном в базовые криптоактивы и могут направлять до 50 % своих активов в другие криптовалютные ETF за рубежом. В качестве юридического держателя токенов фонды используют дочернюю компанию на Каймановых островах, именуемую "ETH Subsidiary" или "SOL Subsidiary".

Оба фонда будут размещены на бирже Nasdaq (тикеры ESK для $ETH и SSK для $SOL) после получения окончательных разрешений.

Проверка SEC

Поданные документы вызвали пристальное внимание со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. В период с января по май 2025 года ETF Opportunities Trust обменялся с сотрудниками SEC многочисленными письмами с комментариями. В результате этих обсуждений были внесены существенные изменения в структуру фондов и раскрытие информации. Перед тем как регистрация вступила в силу, SEC сообщила ETF Opportunities Trust, что у нее все еще есть вопросы и опасения по поводу предлагаемой структуры и операций фондов, и попросила отложить вступление в силу регистрационного заявления фондов.

В письме от 30 мая 2025 года сотрудники SEC отметили, что, несмотря на многочисленные представления, конкретные вопросы остались нерешенными до момента вступления фондов в силу. Сотрудники Комиссии прямо предупредили, что у них "по-прежнему остаются нерешенные вопросы о том, смогут ли фонды... соответствовать определению "инвестиционной компании" в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях".

С практической точки зрения, SEC сомневается, что криптофонд, основанный на ставках, сможет соответствовать требованиям Закона 1940 года. Согласно американскому законодательству, фонд должен "преимущественно заниматься" инвестированием в ценные бумаги (или держать 40 % своих активов в "инвестиционных ценных бумагах"), чтобы соответствовать определению инвестиционной компании. Поскольку $ETH и $SOL не всегда считаются ценными бумагами, сотрудники SEC поинтересовались, не являются ли эти ETF с их ставочными компонентами структурированными для преимущественного владения ценными бумагами.

Сотрудники также отметили, что фонды "возможно, неправильно подали регистрационное заявление по форме N-1A" (форма, предназначенная для зарегистрированных инвестиционных компаний). В этом случае фонды могут не соответствовать общим стандартам биржи по листингу ETF. В письме SEC предупреждается, что если эти вопросы останутся нерешенными, "сотрудники Комиссии рассмотрят соответствующие дальнейшие шаги" для обеспечения соблюдения законов о ценных бумагах.

Эти комментарии появились всего через день после того, как сотрудники SEC выпустили руководство, разъясняющее, что некоторые формы криптовалютного стейблинга, такие как самостоятельный или кастодиальный стейблинг, как правило, не связаны с предложением или продажей ценных бумаг. Контраст между этим руководством и продолжающимися вопросами SEC о фондах заставил наблюдателей подчеркнуть кажущуюся непоследовательность в подходе агентства.

Комментарии экспертов

Отраслевые эксперты внимательно следили за подачей документов. Аналитик Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт отметил, что структура REX представляет собой "кучу хитроумных юридических и нормативных обходных путей" для ускорения выпуска продукта.

Используя открытый фонд по Закону 1940 года с оффшорной дочерней компанией, REX Shares смог добиться эффективной регистрации в SEC, не проходя традиционный процесс подачи заявок на биржу (форма 19b-4), обычно требуемый для ETF.

Нейт Джерачи, президент The ETF Store, отметил, что, похоже, это случай, когда эмитент проверяет "границы регулирования криптовалютных ETF". Он добавил, что ожидает, что SEC все же одобрит спотовые $SOL ETF и разрешит ставку в $ETH и $SOL ETF позже в этом году.

Что дальше?

Несмотря на то, что фонды уже вступили в силу, они не могут быть запущены до тех пор, пока биржи не подадут предложения по изменению правил, а SEC не даст окончательное разрешение. Учитывая нерешительность SEC и ее постоянный контроль над стакингом как услугой, этот процесс может занять несколько месяцев или вовсе застопориться.

REX Shares, вероятно, придется решать нерешенные вопросы, связанные с прозрачностью, хранением, механизмами распределения вознаграждения и защитой инвесторов. Позиция SEC по вопросу о том, создает ли стакинг "инвестиционный контракт", также остается неясной.

Тем не менее, поданные документы означают смелый эксперимент. Независимо от того, одобрят их регуляторы или нет, REX Shares поставила перед собой задачу: смогут ли публичные рынки эволюционировать в сторону поддержки доходности, основанной на блокчейне?

Подробнее на SolanaFloor

SEC заявила, что PoS Staking не является операцией с ценными бумагами - $SOL Staking ETFs Next?

Вы когда-нибудь задумывались, чем занимаются валидаторы?