As acções da Upexi e da DeFi Dev Corp. As acções são ambas muito afectadas pelo facto de a SEC declarar efectivos os registos de acções

Upexi, uma empresa focada na tesouraria da Solana, viu suas ações despencarem mais de 60% em 24 de junho de 2025. A queda seguiu o arquivamento de um prospeto que permitiu aos acionistas existentes vender até 43,85 milhões de ações e bônus de subscrição. O pedido foi apresentado à SEC em 23 de junho e entrou em vigor pouco antes do início das negociações, em 24 de junho. De acordo com o prospeto, nenhuma das receitas destas vendas reverteria para a própria Upexi. Em vez disso, a empresa registou as acções para permitir que os investidores que participaram em colocações privadas anteriores saíssem das suas posições.

No total, o registo abrangeu 35.970.383 acções ordinárias “PIPE” e 7.889.266 acções subjacentes a warrants. Muitas destas acções provêm de uma colocação privada que a Upexi concluiu em abril, na qual angariou mais de 100 milhões de dólares. A empresa utilizou o capital para adquirir tokens SOL e reduzir dívidas.

A reação do mercado foi severa. As ações da Upexi caíram de mais de US $ 9 para menos de US $ 4, apesar de nenhuma mudança material no preço do próprio $ SOL. Isso sugere que a venda foi impulsionada principalmente pelo aumento da oferta recém-desbloqueada e pelo potencial de maior diluição.

Upexi anunciou a mudança nas redes sociais na terça-feira, esclarecendo que “ a declaração de registro tornando-se efetiva não significa necessariamente que eles vão vender.”

Ainda assim, as ações da Upexi&rsquo mostraram uma volatilidade muito maior do que as da $SOL. Enquanto o $SOL foi negociado dentro de uma faixa relativamente estreita ao longo da semana, as ações da Upexi tiveram movimentos de preços instáveis e imprevisíveis. Isso destaca um risco chave para o investidor: as ações de empresas de criptografia do tesouro podem ser mais voláteis do que os ativos de criptografia subjacentes que possuem.

DeFi Dev Corp: Outro desbloqueio, outra queda

DeFi Development Corp., outra empresa de tesouraria centrada em Solana, enfrentou uma situação semelhante. Embora a queda em suas ações tenha sido menos extrema, o mercado ainda reagiu negativamente depois que um desbloqueio de ações coincidiu com a notícia de uma oferta de ações tokenizadas e parceria de validador.

Em 23 de junho, a DeFi Dev Corp. anunciou que iria lançar “ DFDVx, ” uma versão tokenizada de seu patrimônio em Solana por meio da plataforma xStocks da Kraken. Este anúncio veio na esteira de uma declaração de que a empresa havia garantido uma linha de crédito de capital de $ 5 bilhões (“ ELOC”), projetada para financiar compras contínuas de $ SOL e apoiar sua infraestrutura de validação. Coincidentemente, a ELOC entrou em funcionamento a 24 de junho. A empresa também revelou uma colaboração validadora com a comunidade Dogwifhat ($ WIF), com o objetivo de fundir a energia memecoin com o apoio de tesouraria institucional.

Apesar desses movimentos, as ações da DFDV caíram 16% em 24 de junho. Isso espelhou a experiência de Upexi ’ s, onde notícias estratégicas positivas não conseguiram compensar o medo dos investidores sobre a diluição e grandes saídas.

Estratégias não convencionais

Como a Upexi, a DeFi Dev Corp. mudou seus negócios para um modelo de tesouraria Solana, mas adotou uma abordagem ainda mais agressiva para financiá-lo. Em 12 de junho de 2025, a empresa anunciou uma nova linha de crédito de capital de $ 5 bilhões (“ ELOC ”), concedendo-lhe o direito de emitir até $ 5 bilhões em ações para levantar capital para compras de Solana. Isso significa que a DeFi Dev Corp. pode efetivamente acessar um vasto pool de financiamento sob demanda.

Com efeito, a DeFi Dev Corp. está a carregar-se de $SOL ao prometer aos acionistas uma potencial diluição se precisar de capital. Em vez de vender acções gradualmente ao mercado, vende diretamente à RK Capital através da ELOC, que depois vende ao mercado. Em troca de fornecer esta ponte de liquidez, a RK ganha 12,5 milhões de dólares à cabeça como comissão de compromisso, juntamente com um desconto de 1,25% a 2,00% sobre todas as acções adquiridas ao abrigo do acordo.

As vendas diárias de acções ao abrigo deste ELOC estão limitadas ao menor valor entre 500.000 acções ou 20% do volume médio de negociação de 20 dias. Dado o preço das ações de aproximadamente US $ 20 da DFDV ’ e um volume médio de 20 dias de cerca de 2,1 milhões de ações, isso se traduz em cerca de 420.000 ações, ou aproximadamente US $ 8 milhões em potencial entrada diária de capital.

O caso da DeFi Dev Corp’ destaca a faca de dois gumes de sua estratégia. A nova linha de capital proporciona flexibilidade. A administração diz que pode angariar dinheiro gradualmente quando for conveniente, em vez de programar uma única grande venda de acções. Mas também significa que uma nuvem de diluição futura paira sobre as acções. Os registos da empresa na SEC alertam explicitamente para o facto de que uma queda do preço do $SOL pode anular os ganhos e que "o preço das nossas acções ordinárias tem sido e pode continuar a ser volátil e a flutuar substancialmente".

No entanto, o sucesso final desta estratégia dependerá da forma como o mercado absorverá as futuras emissões de acções e se os fundamentos da Solana&rsquo podem justificar o prémio que os investidores estão atualmente a pagar.

Os riscos do financiamento “infinito”

Em termos práticos, se o $SOL entrar num mercado em baixa, as empresas de tesouraria que financiam fortemente a acumulação de $SOL podem sofrer perdas significativas nas suas participações, ao mesmo tempo que continuam a incorrer nos custos (e diluição) do capital que angariaram. Os registos na SEC já sublinham estes perigos: tanto a Upexi como a DeFi Dev referem que a queda dos preços da SOL e a subsequente volatilidade das acções podem prejudicar os investidores. Em um cenário de baixa, a estratégia de vender continuamente ações para comprar criptografia pode não funcionar porque cada emissão de ações sobrecarrega os acionistas existentes (pressionando ainda mais as ações).

No momento da ativação do ELOC, $ DFDV estava sendo negociado com um prêmio de + 5x em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV). Este prémio reflectia o entusiasmo dos investidores em torno da sua estratégia Solana, da sua acumulação agressiva e das apostas prospectivas numa potencial aprovação do ETF Solana à vista. Prêmios semelhantes estavam presentes em outras ações alinhadas com Solana, como Upexi & rsquo; s, sugerindo que os investidores estavam precificando não apenas as participações atuais do SOL, mas também os fluxos futuros esperados e a adoção institucional de Solana.

No entanto, esta configuração tornou as acções particularmente vulneráveis a correcções. Embora a SOL se tenha mantido relativamente estável e ainda esteja a ser negociada perto do preço médio de compra de muitas destas empresas de tesouraria, os preços das suas acções tinham ultrapassado largamente o valor contabilístico. As recentes vendas, incluindo a queda de 16% da DFDV e a queda de 60% da Upexi, representam provavelmente uma recalibração do mercado, alinhando as avaliações mais de perto com o NAV subjacente.

Em resumo, tanto a Upexi como a DeFi Development Corp registaram quedas acentuadas das acções quando blocos maciços das suas acções se tornaram vendáveis. Esses eventos ressaltam que transformar um balanço patrimonial em uma hortelã Solana perpétua não é uma vitória garantida. Embora a volatilidade possa teoricamente ser um ativo (colhendo oscilações), as pressões do mercado no mundo real e os mercados em baixa representam riscos claros.

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