Upexiというソラナ・トレジャリー中心の会社は、2025年6月24日に株価が60％以上暴落した。この下落は、目論見書が提出され、既存株主が4,385万株までの株式とワラントを売却できるようになったことを受けたものだ。目論見書は6月23日にSECに提出され、24日の取引開始直前に発効した。目論見書によると、これらの売却益は Upexi 自体には一切支払われない。その代わり、同社は以前の第三者割当増資に参加した投資家がポジションを手仕舞うことができるように株式を登録した。
提出された書類には、普通株式35,970,383株と新株予約権7,889,266株が含まれている。これらの株式の多くは、Upexi社が4月に実施した1億ドルを超える第三者割当増資に由来する。同社はこの資金をSOLトークンの取得と負債の削減に充てた。
市場の反応は厳しかった。SOL自体の価格に大きな変化はなかったにもかかわらず、Upexi’の株価は9ドル以上から4ドル以下に下落した。
市場の反応は厳しく、Upexi&rsquo'sの株価は9ドル以上から4ドル以下まで下落した。
Upexiは火曜日にソーシャルメディアでこの動きを発表し、「登録届出書が有効になったからといって、必ずしも売却するわけではない」と明らかにした。
それでも、Upexi’の株価は$SOLよりもはるかに大きなボラティリティを示した。SOLは1週間を通じて比較的狭いレンジで取引されたが、Upexiの株価は不安定で予測不可能な値動きを見せた。これは重要な投資家リスクを浮き彫りにしている。暗号宝庫企業の株式は、保有している原資産である暗号資産よりもボラティリティが高い可能性があるのだ。
DeFi Dev Corp：別のロック解除、別の下落
DeFi Dev Corp.
DeFi Development Corp.もソラナ中心のトレジャリーカンパニーであるが、同様の状況に直面した。株価の下落はそれほど極端ではなかったものの、トークン化された株式公開とバリデーター提携のニュースと同時に株価のロックアップが解除されたため、市場はネガティブな反応を示した。
6月23日、DeFi Dev Corp.は、KrakenのxStocksプラットフォームを通じて、Solana上でトークン化されたDFDVxをローンチすると発表した。この発表は、同社が50億ドルのエクイティ・ライン・オブ・クレジット（ELOC”）を確保したと発表した直後に行われた。偶然にも、ELOCは6月24日に始動した。ELOCはまた、Dogwifhat ($WIF)コミュニティとのバリデーター協力も発表しており、ミームコインのエネルギーと機関投資家の資金を統合することを目指している。
こうした動きにもかかわらず、DFDVの株価は6月24日に16%下落した。これはUpexi&rsquoの経験を反映しており、積極的な戦略的ニュースは希薄化と大規模な撤退に対する投資家の恐怖を相殺することができなかった。
型破りな戦略
Upexiと同様、DeFi Dev Corp.は事業をソラナ・トレジャリー・モデルに移行させたが、資金調達にはさらに積極的なアプローチをとった。2025年6月12日、同社は新たに50億ドルのエクイティ・ライン・オブ・クレジット（“ELOC”）を発表し、ソラナ購入資金を調達するために50億ドルまで株式を発行する権利を付与した。これは、DeFi Dev Corp.が需要に応じて膨大な資金プールを効果的に利用できることを意味する。事実上、DeFi Dev Corp.は、資本が必要になった場合、株主に潜在的な希薄化を約束することで、$SOLを積み増している。株式を徐々に市場に売却する代わりに、ELOCを通じてRKキャピタルに直接売却し、RKキャピタルはその後市場に売却する。この流動性の橋渡しをする代わりに、RKはコミットメントフィーとして1,250万ドルを前払いし、契約に基づいて購入した全株式に対して1.25％から2.00％のディスカウントを受ける。
このELOCに基づく1日の株式売却の上限は、50万株または20日間の平均取引高の20％のいずれか低い方となります。DFDV’の株価が約20ドルで、20日間の平均出来高が約210万株であることを考えると、これはおよそ42万株、1日あたり約800万ドルの資金流入の可能性があることになります
。
DeFi Dev Corp’のケースは、その戦略の諸刃の剣を浮き彫りにしている。新しいエクイティラインは柔軟性を提供する。経営陣は、一度に多額の株式売却を行うのではなく、都合の良い時に少しずつ資金を調達できると述べている。しかし、それはまた、将来の希薄化の雲が株式にかかっていることを意味する。同社のSEC提出書類には、SOLの価格下落が利益を帳消しにする可能性があること、また、当社普通株式の価格はこれまでも、そしてこれからも不安定で大幅に変動する可能性があることが明確に警告されている。
しかし、この戦略の最終的な成功は、市場が将来の株式発行をどのように吸収するか、そしてソラーナのファンダメンタルズが投資家が現在支払っているプレミアムを正当化できるかどうかにかかっています。
無限の資金調達のリスク
実際的には、$SOL が弱気相場に突入した場合、$SOL の積み立てに多額の資金を提供しているトレジャリーカンパニーは、調達した資本のコスト（および希薄化）を負担したまま、保有株式で大きな損失を被る可能性があります。UpexiとDeFi Devの両社は、SOLの価格下落とその後の株価変動が投資家に打撃を与えかねないと言及している。弱気シナリオでは、株式発行のたびに既存株主に負担がかかる（株価がさらに上昇する）ため、暗号を買うために株式を継続的に売却する戦略はうまくいかないかもしれない。ELOC発動時、$DFDVは純資産価値（NAV）に対して+5倍のプレミアムで取引されていた。このプレミアムは、ソラナ戦略に対する投資家の熱意、積極的な積み立て、潜在的なソラナ・スポットETFの承認に対する前向きな賭けを反映している。同様のプレミアムは、Upexi’sのような他のソラナ関連銘柄にも見られ、投資家が現在のSOLの保有だけでなく、将来予想される資金流入や機関投資家によるソラナの採用も織り込んでいたことを示唆している
。しかし、このような設定により、株価は特に調整されやすくなった。SOLは比較的安定的に推移しており、これらの金庫会社の平均購入価格付近で取引されているが、株価は簿価をはるかに上回っていた。DFDVの16%下落やUpexiの60%暴落を含む最近の暴落は、おそらく市場の再調整を意味し、バリュエーションと基本的なNAVをより密接に調整している。
まとめると、UpexiとDeFi Development Corpの両社は、大量の株式が売却可能になったことで株価が急落した。これらの出来事は、バランスシートを恒久的なソラナ造幣局に変えることは、勝利を保証するものではないことを強調している。ボラティリティは理論的には（スイングを収穫することで）資産となりうるが、現実の市場の圧力や弱気相場は明らかなリスクをもたらす。
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