長い間、ソラーナの永久先物市場は、ジュピターと ドリフトのおなじみのライバル関係によって定義されていた。9月上旬から、パシフィカという第3のプロトコルが競争構造を顕著に変化させ始めた。オンチェーンデータによると、パシフィカはセカンダリー参加者から、ソラナにおける週次永久取引量の主要な供給源へと成長した。この変化は、同ネットワークのデリバティブ・セクターにおける顕著な発展を意味する。
この移行は、デリバティブの活動が例外的に活発な時期に展開された。10月、ソラナ・ベースの永久取引高は650億ドルを超え、史上最高記録を更新した。10月6日の週だけで179億ドル以上の取引高を記録し、これまで観測された中で最高の週間取引高となった。
市場シェアの急速な再分配
パシフィカの参入により、ソラーナの永久プラットフォーム全体の出来高分布は短期間で変化した。8月上旬には、Jupiterが週間取引量の約61%を占め、Driftが約36.6%を占めていた。11月中旬には、どちらのプロトコルも以前のシェアを維持していない。
最近のオンチェーン観測に基づくと
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ジュピターのシェアは31%に低下
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Driftのシェアは14%を下回った。
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パシフィカのシェアは54%を超え、週間取引量では1位となった。
この変化の速さは観察できる。パシフィカは、およそ2ヶ月の間に、小規模な取引所からソラナの永久取引の主要な取引所へと移行した。
出来高と建玉の乖離
建玉の水準は、Solanaの主要な永久プラットフォーム間で資本がどのように配分されているかに顕著な違いがあることを示している。Driftの推定建玉は約5億1,600万ドルと最も多く、比較的深く、長く保有されていることを示唆している。ジュピターは推定3億4400万ドルでこれに続き、全体的な取引量が減少しているにもかかわらず、市場で大きなシェアを維持している。パシフィカの建玉は推定5,000万ドルで、ドリフトとジュピターを大幅に下回っている。
パシフィカの取引量におけるリーダーシップと、相対的に低い建玉の間の格差は、このプラットフォームにおける活動のかなりの割合が、長期的なエクスポージャーではなく、短期的な取引や頻繁なポジションの入れ替えを伴う可能性を示唆している。確固とした結論を出すにはさらなるデータが必要だが、このパターンに寄与している可能性のある要因には、取引手数料のインセンティブ、報酬またはポイント・システム、自動化戦略からの潜在的な参加などがある。
言い換えれば、トレーダーは、オープンポジションを長期間維持するよりも、取引回数や取引量の多さを優先している可能性を示唆している。
TVLトレンドは異なる物語を示す
取引量の増加にもかかわらず、主要なSolana永久プロトコルでロックされた総価値（TVL）は減少している。
オンチェーンデータに基づくおおよそのTVLレベル：
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ジュピター: $892M TVL、約30%は$BTCによるもの。
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ジュピターのTVLは9月中旬の約$1.34Bから減少し、これは約33.4%の減少に相当する。
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パシフィカ：4,000万ドル超のTVL、10月上旬の増加後安定化
取引量の増加とTVLの減少のコントラストは、担保資金が長期間預託されるのではなく、より頻繁に回転している可能性を示している。
アドレナ、メンテナンス・モードへ移行
Adrenaは、継続的な開発をサポートするには資金が不十分であると判断したため、プロトコルをメンテナンスモードに移行すると発表した。
Onchainのデータによると、プラットフォームのTVLはアップデート後に$12.1Mから$4.6M以下に減少した。プロトコルは引き続き稼動しているが、流動性と取引活動の両方が減少し続けている。
展望
ソラーナの永久先物市場の将来は、パシフィカの成長がどの程度持続可能かによって決まる。競争の次の段階には、いくつかの要因が影響すると思われる：
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インセンティブ・プログラムの継続と構造
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建玉の増加に伴う流動性の厚みを維持する能力
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取引量と収益創出の長期的な整合性
JupiterとDriftは、特に建玉のレベルが高く、資本との関わりが深いことから、ソラナのデリバティブ市場にとって不可欠な存在であり続けている。しかし、パシフィカの最近の動きは、ユーザーの行動や取引のインセンティブが変化した場合、競争力が変化する可能性があることを示している。
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