米国証券取引委員会(SEC)は、各国証券取引所が暗号資産を含む現物商品を裏付けとする上場商品（ETP）を、案件ごとに個別の規則変更届を提出することなく上場・取引できるようにする汎用上場基準を承認した。2025年9月17日に発表されたこの決定は、デジタル資産ETFの市場参入方法に大きな変化をもたらすものです。
SECの承認は、米国の3つの主要取引所のルール変更案を対象としている：ナスダック、ニューヨーク証券取引所 Arca、Cboe BZXである。この新しい枠組みの下で、取引所は、19条(b)項 の長い審査プロセスを経ることなく、基準を満たした商品 信託株式を上場することができる。欧州委員会は、取引所が透明性と監視の義務を果たすことを求めつつも、この変更によって市場への道が合理化されることを強調した。
“これらの一般的な上場基準を承認することで、わが国の資本市場がデジタル資産の最先端のイノベーションに取り組む世界最高の場所であり続けることを保証する。この承認は、上場プロセスを合理化し、米国の信頼できる資本市場においてデジタル資産商品へのアクセス障壁を軽減することで、投資家の選択肢を最大化し、イノベーションを促進するのに役立ちます」 - SEC委員長ポール・S・アトキンス
ジェイミー・セルウェイ取引・市場局長は、今回の決定は市場参加者に明確さを提供し、発行者と投資家に合理的でルールに基づいたシステムを提供すると付け加えた。
クリプトスポットETFの適格基準
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サーベイランスを共有するISG（Intermarket Surveillance Group）の一員である市場で取引されなければなりません。
少なくとも6ヶ月間、公取委が規制する指定契約市場に上場された先物契約の下敷きとなり、サーベイランス共有が行われていること。
- サーベイランス共有が行われていること。
別の方法として、資産が、少なくとも40％のエクスポージャーを提供する国内証券取引所に上場されたETFによって既に追跡されている場合、適格となる可能性があります。
ウェンスポット・ソラーナETFは？
この決定の直接的な結果の一つは、ソラナに関係している。コインベースデリバティブは2025年2月に規制されたソラナ先物を開始し、2025年8月19日現在、これらの契約は6ヶ月間取引されている。この進展により、ソラナは新たに承認された枠組みの下でスポットETFの対象となる。
XRP、ライトコイン、ドージコインなど、同様の先物市場が規制されている他の資産もこれに続く可能性があり、これらはすでにスポットETF申請の決定を待っている。
汎用基準の承認と同時に、SECはビットコイン、イーサリアム、XRP、ソラナ、カルダノを含むデジタル資産のバスケットを保有するグレースケール・デジタル・ラージキャップ・ファンド（GDLC）の上場も承認した。さらに、SECはCboe Bitcoin U.S. ETF Indexとそのミニ版のオプションに許可を与え、暗号に関連する投資商品の幅を広げた。
委員会内部での見解の相違
SECの決定は全会一致の支持を得たわけではない。キャロライン・クレンショー委員は、声明の中で、この枠組みは十分な審査を受けていない可能性のある商品の拡散につながりかねないとの懸念を表明した。彼女は、この新たなプロセスは、“十分な投資家保護措置がないまま、これらの新しい、間違いなく実証されていない商品を市場に迅速に送り出す“リスクがあると警告し、このイニシアチブを“欧州委員会が責任を転嫁している“
と表現した。これとは対照的に、ヘスター・パイスコミッショナーは、今回の承認を歓迎し、不必要な遅延をなくし、ケースバイケースの執行への依存を減らすことができると主張した。彼女は、新規則が“暗号資産ベースのETPを含むコモディティベースのETPの基礎となる保有資産のための代替ルールベースの適格基準を提供すると指摘した。
業界の反応と予想される影響
同時に、同僚のエリック・バルチュナスは、この動きは、早ければ10月にも取引を開始する新しい暗号ETFの波に道を開くものだと述べた。
Nate Geraci（ETFインスティテュートの共同創設者）は、今回の承認を“amazing,”と評し、わずか2年前、SECはまだビットコインETFのスポットをめぐって訴訟を行っていたと指摘した。
グレッグ・ゼタリス氏（マルチコインキャピタルの顧問弁護士）は、今回の発表について肯定的な言葉を述べたものの、どのような商品がローンチする資格があるとみなされるかについて、追加の要件と“一定のしきい値”を設けるべきだと考えている。
BitwiseのCIO マット・ホウガンは、SECが2019年に伝統的なETFの一般的な上場基準を承認したことで、年間ETFのローンチ数が急増したこととの類似点を指摘した。同氏は、新規則の下でも暗号関連商品が同様に急増すると予測した。
次に何が来るのか？
市場関係者は、SECの決定を受け、米国で暗号ETFが急速に拡大すると予想している。ソラナや他のいくつかのデジタル資産が適格要件を満たしたことで、取引所は届出や商品の発売を加速させる可能性が高い。アナリストらは、一般的な基準がETFの承認プロセスにさらなる効率性と予測可能性をもたらし、デジタル資産投資の展望を再構築する可能性があると予測している。
投資家保護をめぐる議論が欧州委員会内で続いている一方で、ジェネリック上場基準の承認は、暗号通貨の主流金融市場への統合における極めて重要な瞬間である。
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