2025年を通じて、プロトコルの収益を利用したバイバックは、アプリケーションからトークンへ価値を移転する最もシンプルな手段の1つとして登場した。
しかし、pump.funやJupiterのような収益輩出マシーンがバイバックに何百万ドルも注ぎ込んでいるにもかかわらず、$PUMPや$JUPのようなアルトコインは、支援的なトークノミクスのないコインよりもあまり良い結果を出していない。
暗号投資家は、バイバックの重要性を過剰に評価し、保有者に価値をもたらす他の選択肢はどのようなものがあるのだろうか？
Helium、センチメントの変化に伴い$HNTのバイバックを停止
1月2日、Heliumの創設者でありCEOのAmir Haleemは、人気のあるSolana DePINプロトコルが今後、$HNTの買い戻しでプロトコルの収益を割り当てることを停止すると発表した。
Haleemは、データ・クレジットがキャリアのオフロードのために引き続き燃やされることを明らかにする一方で、Heliumが10月だけで340万ドル以上に達した収益を "穴に "注ぎ込んだことを嘆いた。
ヘリウムの買い戻しからの脱却は、ソラナコミュニティ全体に広範な議論を促した。ジュピターの共同設立者であるシオン・オング氏は、ジュピターが収益の50%を$JUP積み立てに割り当てて以来、$70M以上を買い戻しに費やしたが、価格にはほとんど影響を与えなかったと述べた。
数字の観点からは、事実に反論するのは難しい。pump.funのような、間違いなく史上最も成功した暗号アプリケーションの1つであるアプリでさえ、プロトコルの収益の100%をトークンの買い戻しに充てており、アルトコインは出血を止めることができていない。
memecoin取引への意欲が低下する中、pump.funは2025年8月以来、依然として2億3000万ドル以上を買い戻しに費やしている。資産価値を支えるためのこの膨大な努力にもかかわらず、史上最高値から72%下落し、現在ICO価格より41%低い価格で取引されている。
多くの投資家がプログラム的な買い戻しを非難する一方で、他の投資家は戦略的な買い戻しを支持している。
しかし、このアプローチは買い戻し全般に対する冷笑をさらに誘う。もしプロトコルが特定の価格でトークンを購入する気がないのであれば、なぜ他の誰かがトークンを購入する必要があるのでしょうか？
Raydiumは$RAYの買い戻しを倍増させる
HeliumやJupiterのようなチームは買い戻しから遠ざかっているように見えるが、RaydiumのようなSolana DeFi OGはこのモデルを堅持するつもりだ。開始以来、Raydiumのバイバック・プログラムは$200M相当の$RAYトークンを購入している。
[https://x.com/0xINFRA/status/2007466039219765304]
Raydiumのリーダーである0xInfraは、買い戻しが失敗した例は、供給過剰やトークン発行のような、より微妙なトークノミクスの問題に悩まされていると断言している。
例えば、新しいトークンの価値を十分に相殺しなければ、バイバックはあまり意味がないという議論があります。
代替案は何か？
暗号のバイバック実験が失敗したと考える人々にとって、次の質問は避けられない：他のプロトコルはどのようにネイティブトークンに価値をもたらすことができるのだろうか？
Solana Labsの共同設立者であるAnatoly Yakovenko氏は、この議論に参加し、トークンを長い時間軸でステークすることで、保有者がプロトコルの資産を請求できるようになる可能性を示唆した。
Step Groupの共同設立者であるGeorge Harrapは、このコングロマリットがこの方法を模索していることをほのめかしており、ステークされた$STEPは最終的にRemora MarketのrSTOCKsの形でPOL（プロトコルが所有する流動性）の比例シェアと引き換えに燃やされる可能性があることを示唆している。
他の仕組みとしては、DefiTunaによって広められたように、$SOLまたは$USDCで支払われるプロトコル収益のシェアを受け取るためにトークンをステークすることが含まれます。
一方、Solanaの熱狂的なフターキーファンは、オーナーシップコインとMetaDAOを利用した意思決定市場が、トークンの価値問題に対する最もエレガントな解決策を提供すると主張している。
最近発表されたColosseumのSTAMP契約は、争いの多い株式＋トークンの二重法的構造に取って代わろうとするもので、より多くのチームが、フューチャキーと意思決定市場がトークン保有者にアプリケーションの成功に対する真のエクスポージャーを与える方法を積極的に模索している。
免責事項：SolanaFloorとRemora MarketsはStep Groupによって所有・運営されています。
SolanaFloorの詳細を読む
強気相場が復活？
ソラーナのブロックバスター2025を振り返る
