世界の金融市場は、投資家が暗号通貨、貴金属、米国株式のエクスポージャーを見直すなか、顕著なリスクオフ局面に入った。
この1ヵ月間、持続的なボラティリティ、強制的なデレバレッジ、マクロ経済の不確実性が市場行動を再形成し、いくつかの資産クラスを急落させた。
暗号通貨市場は激しい売り圧力に直面
暗号通貨市場は過去30日間に大幅な下落を経験し、暗号通貨の時価総額は3兆1800億ドルから2兆2400億ドルへと29.5％減少した。ビットコインは2021年の史上最高値を下回り、反発する前に一時6万ドルを割り込んだ。本稿執筆時点では、現在65,643ドル前後で取引されている。この下落は、かつて多くの投資家がデジタル・ゴールドと見なしていた資産のセンチメントに顕著な変化をもたらした。
ビットコインが70,000ドルを割り込むと売りが加速し、さらなる下落の勢いを引き起こした。過去1週間だけで、ビットコインは約20％下落し、2024年10月以来の最低水準に達した。過去24時間で、26億ドル以上の暗号ポジションが清算され、58万人以上のトレーダーに影響を与えた。これらの清算は、レバレッジを効かせたポジションの解消に伴う先物市場での積極的な強制レバレッジ解消を反映している。
他の主要な暗号通貨も同じ軌跡をたどった。イーサは週間で33%下落し、2022年11月以来の急落を記録した。ソラナは2年ぶりの安値となる約67ドルまで下落し、週間では約30％の損失を計上した。
Glassnodeのデータによると、現在930万ドル以上のBTCが損失で保有されている。この数字はビットコインの流通量のおよそ47％に相当する。
弱い取引量と持続的な売り圧力は、売られ過ぎの状況を示すテクニカル指標にもかかわらず、多くの投資家がポジションを終了することを促した。CoinMarketCapのCrypto Fear and Greed Indexは11から5にさらに低下し、市場参加者の間で極度の恐怖があることを示した。
ビットコインの最近のパフォーマンスは金のそれとは対照的だった。大規模な調整にもかかわらず、金は年初来で約9%上昇しているのに対し、ビットコインは2026年1月1日以来約30%も暴落している。この乖離は、ビットコインをインフレやマクロ経済の不安定性に対する信頼できるヘッジとして位置付けていたシナリオを覆すものだった。
市場観測筋が長年の強気の前提を疑問視したことで、世論の批判は強まった。エシュロン・ウェルス・パートナーズの共同設立者であるピーター・シフ氏は、ビットコイン保有者に対し、沈みゆく船と評して見捨てるよう促した。彼はまた、積極的なビットコイン蓄積戦略で現在持続的な価格圧力に直面しているストラテジーの46億ドルを超える含み損を強調した。
ETF流出とキャピチュレーションシグナル
ETFの資金流出は、需要の減退に伴うビットコインの下落に拍車をかけた。市場のストレス指標はこの見方を補強した。SoSoValueのデータによると、米国のBTCスポットETFは2026年2月4日に5億4500万ドル、2月5日に4億3400万ドルの資金流出を記録し、両日で合計9億7900万ドルとなった。
ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏も、ブラックロックのビットコインETF$IBITは、価格が13％下落する中、1日の取引高が過去最高の100億ドルを記録し、ローンチ以来2番目にひどい1日の下落を経験したと報告している。
ソラナフロアのETFトラッカーも純流出を反映しており、ソラナETFは2月4日に720万ドルの流出を経験した。
ビットコインはまた、暗号化推進政策に対する楽観的な見方によって引き起こされた選挙後の上昇からすべての利益を消し去り、センチメントがいかに早く反転するかを浮き彫りにした。
短期的な混乱にもかかわらず、長期的な視点を維持する機関もあった。JPモルガンのグローバル・マーケッツ・ストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏は、ビットコインは現在、長期的には金よりも魅力的であると主張した。同アナリストは、ビットコインは現在、推定生産コストである87,000ドルを下回って取引されており、金との相対的なボラティリティは記録的な低さまで下がっていると指摘。アナリストによると、このシフトは、短期的な状況が不安定なままであっても、数年単位で保有する意思のある投資家にとって、ビットコインのリスク調整後プロフィールを改善したという。
なぜ急落したのか？
下落のスピードと規模にもかかわらず、市場全体の売りの決定的な引き金となった単一の触媒はまだ特定されていない。バイナンスのソフトウェアの問題が広く指摘された10月10日の出来事など、以前のフラッシュ・クラッシュとは異なり、取引所の停止、システム上の取引エラー、または運用上の障害がこの動きに寄与していることは確認されていない。
トレーダーやアナリストの間ではいくつかの説が流れている。そのひとつは、レバレッジの高い暗号先物市場における連鎖的な清算を指摘するもので、比較的緩やかなスポットの下落は、証拠金のしきい値を突破するにつれて急速に雪だるま式に膨れ上がる可能性がある。
また、流動性が低い時期に、早期保有者や機関投資家による非公開の大規模な売り注文が下落の勢いを加速させた可能性を指摘する声もある。
現在のところ、これらの説明はいずれも、主要取引所、規制当局、または大規模な市場参加者からの公式声明によって実証されていない。
銀、最悪の売り越しに見舞われる
銀相場は、ここ数週間で最も激しい下落を見せました。銀のスポット価格は、一時的に反発した後、再び急落し、1オンスあたり約64ドルまで30%近く下落し、その後、現在の価格である74ドルまで回復しました。アナリストは、この極端な変動は、現物需要の崩壊というよりも、投機的なフロー、レバレッジを効かせたポジショニング、オプション主導の取引によるものだと分析しています。
ドル高と連邦準備制度理事会（FRB）の指導力に対するタカ派的な期待が貴金属の重荷となった。ETFの大幅な償還が売り圧力を強め、中国の弱い製造業景況データが産業需要への懸念を高めた。それでも、先物市場はバックワーデーションを維持し、紙価格の下落にもかかわらず現物供給が逼迫していることを示唆した。
米国株も大幅反落に加わる
投資家がリスク・エクスポージャーを縮小したため、米国株も後退した。ナスダック総合株価指数は11月以来の最悪を記録した。アルファベットの株価は、同社が資本支出を大幅に増加させる計画を説明したことで、大規模なAI投資の採算性に対する懸念が再燃し、急落した。
ダウ工業株30種平均は一時600ポイント近く下落し、S&P500とナスダックはともに1％を超える下げを記録した。弱い労働市場データが投資家の不安を煽り、1月の解雇者数は2009年以来の水準に急増した。国債利回りは投資家がより安全な資産に向かったため低下し、より広範なディフェンシブ・シフトが強まった。
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