REX Shares beantragt $SOL Staking-ETFs und sieht sich mit der SEC konfrontiert

Am 30. Mai reichte REX Shares bei der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC) eine Registrierungserklärung für neue Ethereum- und Solana-ETFs ein, die vorsehen, Staking-Belohnungen direkt an die Anleger auszuschütten. Im Gegensatz zu den kürzlich genehmigten Spot-Ethereum-ETFs, die ohne Einsatz gehandelt werden sollen, schlagen diese Fonds vor, $SOL und $ETH einzusetzen, um Netzwerkprämien zu erhalten.

Der Emittent des Fonds hat einen neuartigen Ansatz gewählt, indem er die Einreichung als "wirksam" bezeichnet hat, was bedeutet, dass die SEC nicht verhindert hat, dass die Registrierungserklärung aktiv wird. Diese Kennzeichnung ist jedoch keine Garantie dafür, dass die Fonds auf dem Markt notiert oder gehandelt werden können. Die SEC muss die Börsennotierung noch genehmigen und sicherstellen, dass die Produkte die ETF-spezifischen Vorschriften erfüllen, insbesondere wenn sie nicht den Anforderungen traditioneller ETFs gemäß dem Investment Company Act von 1940 entsprechen.

Wie funktionieren diese Staking-ETFs?

Die REX Financial Group (REX Shares) hat einen gültigen Prospekt für zwei neue börsengehandelte Fonds eingereicht, von denen einer Ether ($ETH) und einer Solana ($SOL) abbildet, die explizit Blockchain-Staking-Belohnungen enthalten. Jeder Fonds ist als "nicht-diversifizierte" offene Investmentgesellschaft nach dem Investment Company Act von 1940 mit einer speziellen Feeder-Tochtergesellschaft auf den Cayman Islands strukturiert.

So wird der REX-OspreyTM SOL + Staking ETF beispielsweise $SOL halten und einen Teil dieser Bestände an einen oder mehrere Validierer im Solana Proof of Stake-Netzwerk delegieren. Dem Prospekt zufolge wird der Fonds mindestens 50 Prozent seiner $SOL-Bestände einsetzen und Transaktionsgebühren in $SOL verdienen. Nach Abzug der Depotbank- und Validierungsgebühren werden alle Staking-Rewards an den Fonds zurückgegeben und an die Aktionäre ausgeschüttet.

Sowohl der Solana- als auch der Ethereum-Staking-Fonds investieren in erster Linie in die zugrunde liegenden Krypto-Vermögenswerte und können bis zu 50 Prozent ihres Vermögens in andere Krypto-ETFs im Ausland investieren. Die Fonds nutzen eine Tochtergesellschaft auf den Kaimaninseln, die als "ETH-Tochtergesellschaft" oder "SOL-Tochtergesellschaft" bezeichnet wird, als rechtlichen Inhaber der Token.

Beide Fonds werden an der Nasdaq notiert (Ticker ESK für $ETH und SSK für $SOL), sobald die endgültigen Genehmigungen vorliegen.

SEC-Prüfung

Die Einreichungen wurden von der SEC eingehend geprüft. Zwischen Januar und Mai 2025 tauschte ETF Opportunities Trust mehrere Kommentare mit den Mitarbeitern der SEC aus. Diese Diskussionen führten zu erheblichen Überarbeitungen der Fondsstruktur und der Offenlegungen. Bevor die Registrierung wirksam wurde, teilte die SEC ETF Opportunities Trust mit, dass sie immer noch Fragen und Bedenken hinsichtlich der vorgeschlagenen Struktur und des Betriebs der Fonds habe und bat die Fonds, die Wirksamkeit der Registrierungserklärung zu verzögern.

In einem Schreiben vom 30. Mai 2025 wiesen die SEC-Mitarbeiter darauf hin, dass trotz mehrfacher Eingaben bestimmte Bedenken nicht ausgeräumt wurden, als die Fonds in Kraft traten. Die Mitarbeiter der Kommission wiesen ausdrücklich darauf hin, dass sie "weiterhin ungelöste Fragen haben, ob die Fonds ... in der Lage sein werden, die Definition einer 'Investmentgesellschaft' gemäß dem Investment Company Act zu erfüllen".

In der Praxis stellte die SEC in Frage, ob ein Kryptofonds, der auf dem Einsatz von Aktien basiert, die Anforderungen des Gesetzes von 1940 erfüllen kann. Nach amerikanischem Recht muss ein Fonds "hauptsächlich" in Wertpapiere investieren (oder 40 % seines Vermögens in "Anlagepapieren" halten), um als Investmentgesellschaft zu gelten. Da $ETH und $SOL möglicherweise nicht allgemein als Wertpapiere angesehen werden, fragte die SEC, ob diese ETFs mit ihren Einsatzkomponenten so strukturiert sind, dass sie überwiegend Wertpapiere halten.

Die Mitarbeiter wiesen auch darauf hin, dass die Fonds "ihre Registrierungserklärung möglicherweise nicht ordnungsgemäß auf dem Formular N-1A eingereicht haben" (dem Formular für eingetragene Investmentgesellschaften). In diesem Fall würden die Fonds möglicherweise nicht den allgemeinen ETF-Aufnahmestandards der Börse entsprechen. In dem Schreiben der SEC wird davor gewarnt, dass die Kommissionsdienststellen die geeigneten nächsten Schritte zur Durchsetzung der Wertpapiergesetze in Erwägung ziehen werden, falls diese Probleme ungelöst bleiben.

Diese Kommentare kamen nur einen Tag, nachdem die SEC-Mitarbeiter einen Leitfaden veröffentlicht hatten, der klarstellte, dass bestimmte Formen des Krypto-Einsatzes, wie z. B. der Selbsteinsatz oder der Verwahrungseinsatz, im Allgemeinen kein Angebot oder Verkauf von Wertpapieren beinhalten. Der Kontrast zwischen diesen Leitlinien und den anhaltenden Fragen der SEC zu den Fonds hat Beobachter dazu veranlasst, eine wahrgenommene Inkonsistenz im Ansatz der Agentur hervorzuheben.

Experten-Kommentar

Branchenexperten haben die Einreichungen aufmerksam verfolgt. Der Analyst von Bloomberg Intelligence, James Seyffart, stellte fest, dass die Struktur von REX "ein Haufen cleverer rechtlicher und regulatorischer Umgehungen" sei, um das Produkt zu beschleunigen.

Durch die Nutzung eines offenen Fonds nach dem Gesetz von 1940 mit einer Offshore-Tochtergesellschaft konnte REX Shares eine wirksame SEC-Registrierung erreichen, ohne den traditionellen Prozess der Börseneinreichung (Formular 19b-4) zu durchlaufen, der normalerweise für ETFs erforderlich ist.

Nate Geraci, Präsident von The ETF Store, kommentierte, dass dies der Fall eines Emittenten zu sein scheint, der "regulatorische Grenzen für kryptobezogene ETFs" testet, und fügte hinzu, dass er erwartet, dass die SEC noch in diesem Jahr Spot-ETH-ETFs und $SOL-ETH-ETFs genehmigen und den Einsatz in beiden ETFs erlauben wird.

Was kommt als Nächstes?

Trotz ihres effektiven Status können die Fonds erst dann aufgelegt werden, wenn die Börsen Vorschläge zur Regeländerung einreichen und die SEC die endgültige Genehmigung erteilt. In Anbetracht der zögerlichen Haltung der SEC und ihrer laufenden Prüfung des Einsatzes als Dienstleistung könnte dieser Prozess Monate dauern oder ganz ins Stocken geraten.

REX Shares wird wahrscheinlich noch offene Fragen zu Transparenz, Verwahrung, Ausschüttungsmechanismen und Anlegerschutz klären müssen. Die Haltung der SEC zu der Frage, ob das Staking einen "Investitionsvertrag" darstellt, ist ebenfalls von Bedeutung.

Dennoch stellen die Einreichungen ein gewagtes Experiment dar. Unabhängig davon, ob die Aufsichtsbehörden sie genehmigen oder nicht, hat REX Shares eine Herausforderung gestellt: Können sich die öffentlichen Märkte entwickeln, um Blockchain-native Renditen zu unterstützen?

Mehr auf SolanaFloor lesen

SEC sagt, PoS Staking ist keine Wertpapiertransaktion - $SOL Staking ETFs Next?

Haben Sie sich jemals gefragt, was Validatoren tun?